鸿坤亿润投资：IPO投资该如何参与？

IPO阶段的投资，散户俗称“打新”，自去年6月网易二次上市以来，引发了市场的高度热情，富途等APP上的打新大V层出不穷，各种微信公众号分析帖子扑面而来。2021年年初快手的上市，IPO首日涨幅近200%，将市场热情推向顶峰。

2021年春节后，股市开始进入震荡调整，投资进入困难模式，板块分化严重，风格轮动快，让投资者头疼不已。IPO市场在震荡中又带有疯狂，6月的时代天使项目，IPO首日收涨131.79%，盘中最高涨幅超180%，一时风光无限。然而6月底耳熟能详的奈雪，首日破发13%，上市一个月不到股价已经腰斩，又让不少散户剁手离场，骂声连连。

那么，IPO投资究竟是怎样的投资机会？IPO投资到底值不值得参与？又该如何参与？如何抓住投资机会？一系列关于IPO投资的问题接肘而来，我们将通过上下两期的投资知乎带大家一探究竟。

在《鸿坤亿润投资：怎么理解IPO投资？》中，对于IPO投资的概念、投资收益特征以及投资难点进行了介绍。要想IPO投资真正赚钱，并且可持续的赚钱，也非常讲究投资的专业性的，选得好，投得进，退得好，必须三者兼具，缺一不可。对于个人投资人来说，具有不小的挑战。本期投资知乎，鸿坤亿润投资胡昭住将从投资参与实践的角度，进一步展开讨论，IPO投资该如何参与？

01.从整体资金配置角度看IPO投资

机构投资的配置理念中，很经典的一种是“核心+卫星”的投资理念。

核心卫星策略，顾名思义，构建一个组合，包含两个部分，一部分称为核心资产，承担组合主要的风险和收益任务；另一部分称为卫星资产，负责获取超额收益。

从理念上来说，核心部分稳稳地滚雪球，卫星部分灵活多变。核心资产的稳，是为了打造长期的投资理念，是长赢计划。卫星资产的变，是为了探索不可想象的空间，博取超额收益，也可以增添投资乐趣。

从本质上看，核心卫星策略是一种资产配置策略。与其他主动型基金采用的策略相比，这一策略更加强调的是资产配置理念的运用，而不是精选投资标的。资产配置的重要优势是“在保持预期收益水平的同时，承担更小的风险”或“在承担同等风险水平的同时，获取更高收益”，核心卫星策略就是资产配置理论的最佳实践。

再从资产配置的角度审视IPO投资，就可以发现，IPO投资本身就是绝佳的“卫星”部分。当二级市场火热，IPO大年来临之时，IPO的收益表现喜人，有很高的超额收益，同时通过精选标的能够有效控制风险。但是其收益具有不稳定性，在市场不好的时候，IPO破发风险大，整体的策略需要择时。直白来说，IPO投资的关键，就是在一年之中市场好的时候，抓住几只大牛票即可；市场不好的时候，则要学会躲避风雨，不踩坑即是胜利。IPO的投资，以项目为核心，要懂得进退，方能长远。这个阶段性的收益特征，就决定了IPO投资是属于“卫星资产”，在整体的投资配置中是画龙点睛之笔。

对于个人投资者来说，核心资产的选择更多会是银行理财、债券等固定收益、指数基金等收益稳健、收益波动小、风险小的资产类别。对于这类投资，广大投资者已经参与很多，投资渠道也有很多（不限于传统的银行、券商等）。很多投资人在各种理财中已经应接不暇了，即便是公募基金也是挑花眼，对于所投资产的收益和风险特征缺乏整体分析和划分，很多理财的内容其实是同质的，投资的分散是无效的（不是品类买的多，就是品类买的过于分散）。因此，非常建议，大家都可以利用这个最实用的“核心卫星”配置框架，去审视一下自己的投资组合。

审视过后，很多个人投资人会发现，核心部分的配置入门并不难，通过银行等渠道就可以获得很多。但是优质的、和核心策略有差异化的卫星策略，很多人的认知是有限的，并且难以获得投资渠道。

那么通过这两期的投资交流，我们至少可以认知到，IPO策略值得关注，是一种很好的卫星策略，非常值得作为平时日常理财的补充。

02.IPO投资中的锚定投资优劣势

在《鸿坤亿润投资：怎么理解IPO投资？》中已经提到，锚定投资是在询价阶段进入，有相对确定且较高获配额度，需要启动资金较高，无锁定时长的一种参与拟上市公司一级市场的投资方式。它通过机构参与，可享更高获配概率及收益空间。

锚定投资的特征优势

· 可观的收益

锚定投资收益 = 上市后退出价格 - 上市发行价，套利策略，收益确定性高。

· 明确的标的

标的明确，信息公开，依据招股说明书。

· 较短的周期

无锁定期，高周转，单笔投资周期最快1周，最慢3个月。

锚定投资的风险点

· 锚定市场超发现象频繁，获配资金不确定性大；

· 资金使用周期短，平均约1-2周，资金使用效率低；

· 锚定首日表现差别较大，20%亏损且发行项目较多，专业门槛较高；

· 海外基金操作成本较高，费用繁杂，更适合规模化操作。

03.IPO投资的参与方式：通过基金来参与

由于IPO投资的专业性要求和资源性门槛，港美股的IPO市场是以机构为主的参与市场，个人投资者直接参与，在风险控制上以及收益的可持续性上都有难度。目前的市面上也有不少相关的专业基金，在这里，我们以鸿坤资本平台下发售的港美股锚定基金为例，来了解下机构视角的IPO策略。

机构IPO投资策略优势 以港美股锚定基金为例

港美股锚定基金1期基金于2020年9月发售，10月起正式运营，已实现绝对收益23%+，对比整体大盘表现，呈现出显著的“顺境进攻和逆境防守”的优质表现。

从IPO本身的投资性质上来说，IPO的投资属于机会型投资，投资收益取决于个股标的本身以及市场行情。如果设计成单项目基金，每个标的之间的收益差距可能很大，持续参与则会多重收费，投资者的资金损耗多，投资标的选的不对甚至有较大亏损，投资体验感很不好。如果设计成封闭型基金，只参与IPO投资，资金会面临阶段性的闲置（市场逆境时很多IPO标的选择不参与），无法在每个时点都充分利用。

因此，港美股锚定基金在IPO基金在产品设计上，安排是1年期的封闭期（每年9月开放申购赎回），过程中增加一次开放（每年2月），充分结合IPO市场一年一次波峰波谷的特征，跑完完整的市场周期，减少个人投资者在单项目取舍中的参与损耗（如果个别参与单项目基金，可能有的赚钱有的不赚钱，整体赚不赚钱不好说）。整体开放式基金的设计，也让基金具有了一定的流动性，带来良好的投资体验感。

在投资策略设计上，除了在IPO项目上的投资轮动，也增强了底仓配置，有效解决了投资资金阶段性闲置的问题，提高了资金效率和基本收益。在底仓配置的选择上，根据IPO市场顺境和逆境的特征，调节配置权重和投资品类，并且不断迭代优化。

关联名词  底仓配置策略（Income Strategy），指有期间现金流的，提高持仓体验，保证较稳定的净值增长；随时可以视市场情况调仓，高度灵活；回撤可控，收益稳健，持有体验佳。

延伸思考  为何要注重底仓配置？

IPO投资属于机会型投资，项目制，狙击手打法，好项目会下重注。如果全部资金只做IPO，会面临资金闲置/利用不足的问题。这时候底仓的配置的作用就显现了，能提高资金效率和保障基本收益，保持对于资本市场的观测、先行。