玛格家居IPO：行业寒风下 硬着头皮试一试

颇耐人寻味的是，2021年地产严冬来临，与此同时家居企业掀起了上市潮。

这或许应了一句某些时候未必准确的话：“不缺钱的企业不上市，要上市的企业才缺钱。”

不过，地产寒潮之下，家居企业作为直接被连带的行业，确实也只能寻求上市募资，才能拓宽原本就并不宽敞的融资渠道。

近期提交了招股书的玛格家居正是如此。

根据招股书资料显示，玛格家居成立于2013年，总部位于重庆，是一家全屋定制家居企业，玛格家居的品牌定位为中高端消费人群，现有产品包括定制衣柜、橱柜、木门、护墙、卫浴、配套宅品及智能家居等七大品类。

创始人唐斌直接及间接合计持有玛格家居55.04%的股份，为公司的控股股东、实际控制人。陶瓷头部企业帝欧家居持有玛格家居4.82%股份。

一般来说，拟IPO企业的招股书中，企业的上溯三年财务数据会越来越“好看”，但玛格家居并非如此。

招股书显示，2018年-2020年及2021年上半年，玛格家居营收分别为7.62亿元、8.24亿元、8.39亿元和 4.16亿元，净利润分别为7044.74万元、1亿元、9853.27万元、2966.29万元。

可以看到，玛格家居从2018到2020年营业额和净利润基本停滞，2021上半年更是净利润差强人意。

根据招股书，玛格家居在定制衣柜方面的收入接近9成。公司业务高度集中。

资深从业者刘齐玉认为：“定制衣柜目前也是面临拐点，行业竞争已经非常激烈了，消费者也越来越挑剔，索菲亚等头部企业的市占率较高，行业里上规模的企业有20家左右，但受到来自头部企业的挤压很严重。”

记者注意到，在投诉平台[进入黑猫投诉]上有消费者对玛格家居产品的相关投诉，例如去年4月份有消费者投诉称，玛格家居安装逾期4个月，期间打爆了水管，而且一半以上门把手安装有问题，但投诉迟迟无果。

定制衣柜这个行业有多卷？热播剧《你是我的荣耀》中，杨洋饰演的男主为女主手工定制衣柜，其原因就是：“市场上的衣柜又贵又不好用。”

在如此之“卷”的情况下，市占率是定企至关重要的盈利关键。

根据多家定企上市公司的公开资料，定企头部欧派家居的全国门店数量为7257家，索菲亚专卖店2770家，尚品宅配2662家，司米橱柜专卖店1081家，志邦家居的整体橱柜门店1676家、定制衣柜1528家。

而玛格家居的全国门店为728家，如果能成功上市，只比顶固集创这一家定企的门店数多。

缺钱或为定企上市最大动力

前文说过，受地产行业影响，定企的现金流和原本就不宽裕的融资渠道进一步受限。

众多未上市定企的融资渠道一般以银行贷款为主，但据行业资深从业者透露，“很多企业2021年都不得已采取了表外的民间融资，没办法，现金流太紧张。”

公司在招股书中称，2021年以来，房地产企业债务违约事件频现，如果未来国家加大对房地产的调控力度或者宏观经济形势发生变化，房地产企业未能较好地应对包括“三道红线”在内的调控政策，导致房地产市场景气度下降，将会对定制家居行业及公司的生产经营产生不利影响。

极端情况下，无法完全排除公司营业利润因上述因素影响出现下滑，乃至上市当年营业利润同比下滑50%以上或上市当年即亏损的可能。

根据招股书，截至2021年12月30日，创始人唐斌控股的天玛咨询持有的玛格家居6.86%的股份处于质押状态，系为天玛咨询向银行申请贷款提供的质押担保。

而玛格家居的负债率也显着高于同行，根据招股书，2018年-2020年及2021年1-6月，玛格家居合并口径资产负债率分别为71.69%、56.9%、52.7%和59.49%。

而同行业的负债率在45%左右。

业绩有下滑之势，行业大势前景也很难令人看好，负债率比同行高，又面临行业头部的挤压，玛格家居的递表，确实更像是无奈之举——不是不知道报表不好看，而是不上市的话很难寻找更好的融资渠道，只好硬着头皮试一试。