IPO收紧政策显威 今年首发融资额下降四成

距离2023年结束不足2周，今年全年的IPO态势已较为清晰。

今年以来IPO首发募集资金3495.86亿元，较去年全年下滑40.43%；再融资募集资金5,890.97亿元，较去年全年下滑27.33%。

券商IPO保荐承销收入锐减，券商今年以来的保荐承销收入207.53亿元，较去年全年缩水95.95亿元。收入排名前十券商依次是中信证券（30.15亿元）、海通证券（23.62亿元）、中信建投（23.35亿元）、国泰君安（16.49亿元）、民生证券（16.46亿元）、中金公司（11.62亿元）、华泰联合（10.63亿元）、国金证券（6.26亿元）、中泰证券（5.68亿元）、国信证券（5.49亿元）。

券商投行业务处于十字路口，IPO与再融资紧政策的结束时间，将对明年投行收入的增减产生较大影响。买方研究认为，后续随着市场回暖，IPO节奏有望逐步回归常态。目前有704家IPO项目排队，预计募资额高达7401.41亿元。

IPO节奏收紧政策显威

IPO项目上市数量显著减少的情形，发生在今年9月至今。

今年9月、10月、11月以及12月半个月时间，IPO募资金额分别181.26亿元、85.09亿元、92.61亿元、81.76亿元，近4个月合计募资440.72亿元，仅相当于去年末四个月的约四分之一左右，去年9月至12月IPO募资额为1638.2亿元。

就今年9月至11月三个完整月IPO募资情况来看，募资额合计为358.96亿元，较临近的6月至8月三个月IPO募资缩减75.11%，该3个月IPO募资额为1442.2亿元。

此外，值得关注的是，2023年是注册制试点启动以来首次IPO募资下降。2019年至2023年四年IPO募资额分别为2489.81亿元、4847.93亿元、5426.68亿元、5868.28亿元、3495.86亿元。

IPO与再融资的显著下滑，与今年8月IPO与再融资收紧政策有直接关系。

今年8月18日，证监会提出，“合理把握IPO、再融资节奏，完善一二级市场逆周期调节。”8月27日，证监会再次提出，“根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡”。

创业板与科创板是今年IPO主阵地。易董数据统计显示，截至12月18日，今年以来上市公司数最多的板块为创业板，共107家；募集资金总额最高的板块为科创板，达1407.43亿元。

券商IPO收入缩水近百亿

IPO市场遇冷直接影响到券商投行业务收入，截至12月18日，54家券商IPO保荐承销费用合计为207.53亿元，较去年全年缩水95.95亿元，2022年该费用合计为303.48亿元。

以中信证券、海通证券、中信建投为例，三家头部券商IPO收入较去年全年该业务收入分别下滑42.47%、17.99%、23.09%。未来随着2023年全年结束，同比收入下滑势态料将收窄。

易董数据统计显示，按股票上市日统计，截至12月18日，今年IPO上市家数排名前十券商依次是中信证券（30家）、中信建投（30家）、海通证券（22家）、民生证券（20家）、国泰君安（17家）、华泰联合（16家）、中金公司（14家）、申万宏源承销保荐（12家）、国金证券（12家）、国信证券（11家）。

今年以来的IPO平均承销费率为6%，中信证券费率略高于该均值，为6.01%；民生证券与国金证券费率远高于平均费率水平，分别为8.01%、8.82%；排名前十券商中，中金公司费率最低，仅为3.54%；海通证券与国泰君安证券费率也较低，分别为4.15%、4.02%。在36家券商中，中航证券费率最低仅为2.18%，但该券商今年保荐承销项目仅1单；费率最高的5家券商分别是太平洋证券（9.93%）、国融证券（9.96%）、金元证券（9.98%）、大和证券(中国)（10%）、中邮证券（12.4%）。

目前IPO排队数量巨大，截至12月18日，排队家数有704家，预计募集资金总额为7401.41亿元，排队家数较多的券商依次是中信证券（85家）、中信建投（61家）、海通证券（50家）、中金公司（44家）、民生证券（41家）、华泰联合（40家）、国金证券（38家）、国泰君安（33家）、招商证券（26家）、安信证券（23家）、国信证券（18家）。

不断提升资质仍为发展核心要义

在主板、创业板发行节奏显著放缓的背景下，投行业务如何发展，如何弥补收入缺口是券商亟待解决的问题。

东兴证券分析称，在前期的新三板、当前的北交所市场，活跃着一批特色化投行，这类投行深耕北交所已久，积累了较为丰富的拟上市公司资源，故受到严监管的影响较小，能够保持相对稳定的收入来源和业务周期，差异化优势凸显。且随着北交所交易逐步活跃，对各类拟上市企业和中介机构的吸引力有望持续提升，虹吸效应有望持续增强，“规模—估值”正反馈形成后中介机构将获得可观的收入增速。但如果二级市场短期未有明显起色，主板、创业板发行仍直面逆风，头部投行或将较大比例的资源向北交所等较小的市场倾斜，那么“局部竞争”将趋于白热化。

东兴证券指出，从上市结构看，A股市场格局不断优化，同时国内企业上市热情仍然高涨，证券公司投行项目储备充足。从长期角度，“航母”和“小而美”仍将是资本市场不同发展阶段的最优解，且无论自身发展路径为何，不断提升资质仍为投行业务发展核心要义。