再次上市折戟 POS机巨头华智融怎么了

时隔五年，POS机巨头深圳华智融科技股份有限公司（以下简称“华智融”）IPO再度折戟。7月30日，北京商报记者发现，深交所日前发布通知（深证上审〔2023〕589号），表示决定终止对POS终端厂商华智融首次公开发行股票并在主板上市的审核。2018年华智融申请创业板上市被拒，此番则是主动撤回上市申请，“二战”之路仍然坎坷。业内人士表示，华智融急需认真对待质疑，提高业务稳定性和利润水平。

华智融“二战”上市折戟

深交所发布的通知内容显示，深交所于2023年3月3日正式受理华智融首次公开发行股票并在主板上市的申请文件，并依法依规进行了审核。3月28日，华智融收到深交所首轮问询，深交所对公司股份代持、锁定期及股东穿透核查、主营业务、对赌协议及中介机构等问题展开重点问询。

2023年7月19日，华智融向深交所提交了《发行人关于撤回深圳华智融科技股份有限公司首次公开发行股票并在主板上市申请文件的申请》，上市保荐人也同步提交了《民生证券关于撤回深圳华智融科技股份有限公司首次公开发行股票并在主板上市申请文件的申请》。7月26日，深交所正式公布终止华智融上市的决定，至此，华智融再次未能上市成功。

而这已不是华智融第一次冲击上市。早在2018年，华智融就曾申请在创业板上市，但由于海外营收数据、同一产品境内外毛利率不同、管理层与股权分配的明细、子公司和分公司的房产情况以及募资情况等问题不明确，被证监会发审委拒绝通过。

时隔五年，从创业板转战主板，华智融IPO再度折戟。关于此次华智融撤回上市申请的原因，多名业内人士认为，与其保荐机构客观性、股权代持与毛利率偏低有关。

“撤回上市申请猜测应该是对深交所审核通过没有信心所致。此前发审委曾经质疑，华智融包括股权受让、经营性房产以及和百富的关系等方面都存在一定的问题。”博通咨询金融行业首席分析师王蓬博解释道。

本次华智融上市的保荐机构为民生证券，其也是华智融的股东。而在本次华智融IPO申请过程中，其辅导备案期间中信建投曾是公司保荐人。但由于沟通时间过长、未能及时申报材料等原因，2022年5月，华智融保荐机构变更为民生证券。对此，深交所质询华智融保荐人变更背景及原因，以确保保荐人是否保持中立，尽职调查工作是否独立、充分、客观。

股权代持可以说是华智融的“旧疾”。2018年公司申报IPO时，证监会发审委就曾重点问询过股权转让问题，包括王国红、郑镇文、潘盛煊三人上市前以较低价格退出的原因及合理性等。2013-2021年，华智融存在10次股权代持情况，其中8次代持形成时未签订股权代持协议。深交所要求华智融说明历史中多次股权代持协议的原因及合理性。业内人士猜测，深交所新的质疑，使得华智融意识到本次上市成功率较低，因此主动撤销上市申请。

一方面是股权代持的旧疾，另一方面则是毛利率偏低、营业收入低于行业平均水平的隐疾。华智融2022年10月发布的首次公开发行股票招股说明书中显示，2020-2022年，华智融营业收入分别为12.24亿元、11.47亿元和12.20亿元，同期净利润分别为1.18亿元、9387.31万元和1.22亿元，主营业务毛利率分别为19.57%、19.73%和22.21%。对比之下，上市公司新大陆2022年报显示，公司营业收入73.70亿元，电子支付产品部分毛利率为33.27%。

较低的毛利率无疑会成为阻碍公司发展的隐疾。在发起人及其保荐机构回复意见中，关于营业收入及毛利率问题也有所提及。公开数据显示，自2017年至今，华智融连续五年成为亚太地区的出货量前十大金融POS终端供应商，其中2020年、2021年亚太地区POS终端出货量均排名第二。尽管华智融是业内公认的POS机巨头，但其营收低于市场平均水平，与其主营业务较为单一有关。招股书也指出，华智融自成立以来，一直专注于金融POS终端产品及相关软件的技术研发、生产、销售与售后服务，主营业务未发生变化。

王蓬博分析，毛利率较低有两个方面原因，第一是国内的POS机销售市场早已经进入红海，即使市场占有率较高，但由于主要面对的客户为中小微企业，随着时间的推移，同款产品毛利率也会持续下降。第二是华智融境外业务占比仍然不高，2021年刚超过30%，且会受到境外销售的毛利率波动的影响，比如金融POS产品进入前需要符合多种国际认证标准，具有较高的进入认证壁垒和技术壁垒。

业务和营收能力待解决

“二战”失败之后，华智融未来的道路要怎么走？在王蓬博看来，公司亟待解决的问题便是业务和营收情况。“华智融需要认真对待此前发审委的质疑，完成相关整改，在此基础上，提高业务稳定性和利润率水平。”

在此前的招股书中，华智融则表示，“未来将积极拓展产品种类及下游应用领域，加深与现有优质客户的合作并积极拓展新客户，力争成为一流的专业金融POS终端供应商”。对于华智融在此次撤销上市申请后，未来将如何发展，北京商报记者向华智融咨询，截至发稿暂未获回复。

也有分析人士预测，虽然华智融撤销了本次申请，但不排除再次提交上市申请的可能。而从导致华智融上市折戟的几大主要原因来看，对于华智融而言，当务之急是进一步扩展市场，改善盈利能力和经营状况，以此消除上市的阻碍。

正如王蓬博所言，国内的POS机销售市场早已经进入红海，近年来各大POS机厂商竞争愈发激烈。不过，华智融的此次上市插曲对POS机市场的影响并不大。王蓬博指出，亚太地区的POS机厂商一直是全球出货的主力，且我国POS机厂商竞争力一直较强，处于市场的前端。随着移动支付的扩展，全球对POS机的更新换代需求也仍然存在。“市场是足够大的，依然看好POS机厂商的未来发展。”

上市也并非POS机厂商的唯一终极目标。王蓬博同时表示，一般来讲，POS机厂商会向着横向和纵向两种方向发展，一方面为不断地更新迭代新型POS机，开拓更大范围的POS机市场；另一方面也会收购行业上下游收单机构，完成产业链层面更全面的布局，这样也会降低产品存货的风险。