双重上市渐成主流 港交所探索中概股回归新方式

随着中美监管制度的修订，更多中概股回归成为行业常态，在发行制度不断优化的背景下，香港成为中概股回归的一个重要渠道。根据港交所公布的数据，目前已有29只中概股以不同形式回归港股。

在中概股回港路径中，二次上市为常用手段，不过今年资本市场却出现了一种新方式，随着越来越多中概股的回归，双重上市也“渐成主流”。

7月12日，安永大中华区审计服务合伙人李康在接受采访时表示，中概股企业在中美两地监管存在不确定性的情况下，双重上市可以使企业在两个市场的表现相对独立，更能保持股东利益。

“对公司来说，双重上市扩大了股东基础，可以提高公司的全球影响力，这能够使公司在其他证券市场上获得更多融资，从而进一步将业务扩展到其他市场。”李康说。

所谓双重上市（dual primary listing），主要是指两个资本市场均为第一上市地。以中概股为例，假设某只中概股已在美国市场上市，目前该股想回归国内，计划在香港市场上市，按照双重上市规则，其须按香港当地市场规则发行上市，遵守的规则也与在香港首次公开发行股份的公司要求完全一致。

在该机制下，由于中美两个市场股票无法跨市场流通，因此股价表现相对独立。根据第三方机构不完全统计，2022年以来，知乎-W（2390.HK）、贝壳-W（2423.HK）、壹帐通金融（6638.HK）、涂鸦智能-W（2391.HK）等4家中概股都选择了以双重上市方式回归。

值得注意的是，7月13日名创优品（9896.HK）也挂牌上市，根据早前披露的信息，其也是选择以双重上市的方式回归。

记者了解到，早前，已在港股二次上市的哔哩哔哩-SW（9626.HK）、再鼎医药-B（9688.HK）也发布公告称，将自愿转换成双重上市。

在市场人士看来，越来越多的中概股以双重上市方式回归后，也让港交所的股票发行机制备受关注。“从目前中概股回归情况看，港交所近两年优化的发行制度，也为中概股回归提供了法律保障。”一位资本市场人士坦言。

记者查阅相关制度发现，2021年3月31日，港交所刊发了放宽海外发行人上市门槛的咨询文件，随后还就优化及简化海外发行人上市制度的建议刊发咨询总结。这些政策发布后，一定程度上放宽了二次上市和双重上市的企业资质。

制度修订后，港交所对二次上市和双重上市的门槛进行了下降，比如，不再限定必须是创新产业公司；上市时的市值要求也由过去的“在符合资格的交易所（纳斯达克、纽交所或者伦交所）上市满2年，市值400亿港元，或者市值为100亿港元且最近1年营收超过10亿港元”修订为“在符合资格的交易所上市满5年，市值超过30亿港元或者上市满2年，市值超过100亿港元”。

其中，对于不同投票权的公司，制度规定后可以选择直接双重上市，此前这一规定是必须先二次上市，再转为双重上市。

李康对此解释，相较而言，二次上市（secondary listing），是指公司在两地上市相同类型的股票，通过国际托管行和证券经纪商，实现股份跨市场流通，这种方式主要以存托凭证（Depository Receipts，简称“DR”）的形式存在。

在这种发行方式下，需要先由银行购买一定量的外国公司股票，之后把这些股票全部托管在银行中，然后银行再把拥有的股票进行打包，最后出售给代表着这一篮子股票的证券。

和二次上市相比，双重上市则遵循着IPO上市规则要求，总体看上市要求更高。“整体看，双重上市需要满足上市两地的监管要求，这和本地上市没有太大区别，从市场接受度看，其更容易被国际投资者接受，同时也更易于符合A股市场监管纳入港股通。”李康说。

在李康看来，目前双重上市的两个市场均为主要上市地，这意味着，即使某只股票在一个交易所摘牌，也并不影响在另一交易所的上市地位，这更能保护股东利益。

受此影响，双重上市也成为越来越多中概股回归的选择，尽管双重上市的合规成本和时间流程都较大，但扩大的股东基础和持续的资金支持对公司经营似乎更重要。

“不仅如此，如果能加入港股通也是个很好的机会，预计未来部分已在港股二次上市的公司可能会主动转换为双重上市。”上市资本市场人士预测。