上市即破发，增收不增利，军信股份部分原始股东延长锁定期

近段时间，新股破发现象较为普遍，不过集中在高市盈率、高估值的板块中。军信股份(301109.SZ)作为一家定价较低的公司，仍未逃脱破发的命运。

5月16日晚间的公告显示，因自2022年4月13日至2022年5月13日，军信股份连续20个交易日的收盘价均低于发行价34.81元/股，触发前述股份锁定期延长承诺的履行条件。

截至5月16日午盘，军信股份股价收于26.03元/股，跌1.66%；较发行价跌25.22%。

公司信息显示，军信股份主要业务包括垃圾焚烧发电、污泥处置、渗沥液（污水）处理、垃圾填埋和灰渣处理处置等。公司通过取得项目特许经营权的方式对生活垃圾、市政污泥、垃圾渗沥液和灰渣填埋场等处理处置设施进行投资及运营管理。公司的主要产品为电，主要服务包括垃圾焚烧发电服务、污泥处置服务、渗沥液（污水）处理服务、垃圾填埋服务和灰渣处理处置服务。

根据介绍，军信股份是湖南省固废处理领域的龙头企业，占据了湖南省会长沙市六区一县全部生活垃圾、大部分市政污泥和平江县全部生活垃圾终端处理的市场份额，区域竞争优势明显。

2021年年报显示，军信股份各项目合计完成垃圾处理量325.85万吨，同比增长14.43%；市政污泥处理量43.91万吨，同比增长16.13%；垃圾渗沥液处理量82.83万吨，同比下降7.11%；灰渣填埋处理量5.45万吨；垃圾焚烧上网电量10.86亿度，同比增长25.55%。

财务数据显示，军信股份2019年-2021年的营业收入为9.96亿元、11.01亿元、20.55亿元，同比增长率分别为18.35%、10.59%、86.55%。不过，公司实现的净利润分别为3.19亿元、4.15亿元、4.39亿元，同比增长率分别为19.64%、30.33%、5.76%。从上述数据来看，尽管公司营业收入实现大踏步式的增长，但是公司2021年净利润增速远低于营业收入增速，呈现出增收不增利的趋势。

市场信息显示，军信股份上市定价为34.81元/股，发行市盈率仅为22.91倍，募资净额为22.65亿元。相较于其他百倍市盈率的注册新股，外界给其的估值显然相对较低。

2022年一季度，军信股份实现营业收入、净利润分别为3.61亿元、9303.87万元，较上年同期的增减幅度分别为-34.19%、31.24%。在4月底的电话会议上，公司指出公司承担着长沙市六区一县的生活垃圾、大部分市政污泥以及岳阳市平江县生活垃圾的处理任务，疫情未对公司的生产经营造成实质影响。

那么，军信股份缘何会长期处于破发状态呢？界面新闻记者注意到，同为生活垃圾处理业务的旺能环境(002034.SZ)、三峰环境(601827.SH)等公司的动态市盈率同样在10倍左右，可见市场对该类型的公司均无一例外给出了低估值，这或能解释军信股份长期破发的窘境。

目前来看，军信股份尽管募得了大笔资金，但公司上市后即破发，参与战略配售及打新的投资者均损失惨重。