港版SPAC真能引来新经济一池春水？

港交所的SPAC火了。

最新消息显示，由鼎珮资产管理、天境生物等联合发起的特殊目的收购公司（SPAC）——Vivere Lifesciences Acquisition Corp，2月21日正式向港交所递交A1文件，瑞银集团担任独家保荐人。这是2022年第7家向港交所递交的SPAC，同时也是第一家有美股上市公司直接担任联合发起人的SPAC。

与传统上市相比，SPAC可以减低上市过程中的不确定性，更适合非传统及初创型企业，之前已经有一大批企业通过SPAC的模式在美股上市，其中就包括贾跃亭一手创办的电动汽车公司法拉第未来（Faraday Future）。

港版SPAC真的能给香港资本市场引来一池新经济的春水吗？

新经济崛起，港版SPAC更具专业优势

毕马威中国资本市场咨询组合伙人邓浩然表示，无可否认，香港最初引入SPAC是源于去年初SPAC在美国掀起的热潮，而香港SPAC制度与美国的最大分别在于非常讲究专业性，无论对发起人、投资者以及独立第三方投资者都有严格要求，而香港SPAC制度极具专业性这一特点正好与中国内地企业，特别是新经济企业目前的实际需要高度契合。

新经济企业这几年迅速崛起，当中很多行业甚至还衍生出很多不同的细分赛道，其崭新的商业模式并非一般投资者可以完全理解。传统上市的估值模式牵涉大量投资者，不利于新经济企业取得合理估值。相反SPAC制度下企业的估值主要取决于发起人和第三方投资者，香港SPAC制度讲究专业性的优势将被放大，而新经济企业也有望受惠于此取得理想的估值。

邓浩然表示，短期来说，香港首批SPAC最快于本年第一季度上市，而全年估计约有10至20家SPAC上市。虽然这数目与美国2021年的六百多只SPAC新股上市相比不可同日而语，但香港SPAC制度的重点不在于数量，而是在于质量。

要知道去年第一季度美国的SPAC热潮属于特殊情况，热潮过后美国SPAC的上市数目已回归正常水平。此外，与已建立超过20年的美国SPAC制度相比，香港的SPAC制度才刚实施，市场参与者需要时间适应，不少有意参与香港SPAC的金融机构仍处于观望态度，希望有其他先行者为它们开路。

持续创新求变，开拓新上市融资渠道

从SPAC发起人找到目标公司开始到继承公司通过合并变为普通上市公司的过程叫作De-SPAC。邓浩然预计，最快于本年底前会有首批目标公司完成与SPAC的合并交易，”初创和新经济企业在SPAC制度下有估值方面的优势，因此我们估计首批完成合并交易的目标公司以初创和新经济企业为主。“

由于港交所要求SPAC集资额最少10亿港元而且目标公司的估值至少为集资额的80%，因此目标公司应具有一定的规模。长远而言，毕马威也对香港SPAC制度的发展审慎乐观。只要参与者能围绕SPAC制度构建良好的生态系统，香港SPAC制度有望在这生态系统下茁壮成长。

当然，引入SPAC只是香港构建多元化资本市场结构的一部分，香港应继续以创新思维迎接未来挑战。要提升香港资本市场的竞争力，香港对引入新事物必须继续维持开放态度，特别是在全球经济步入新常态的大背景下，能否以创新思维应对多变的市场环境将会是成功的关键。

邓浩然建议，应该以此为契机，推动香港继续创新求变，在优化现有制度，例如集体投资计划，投资公司及房地产信托 （REITs））的同时，开拓新的上市融资渠道，提供更多不同选择给不同类型有资金需求的企业（包括中小企业），平衡投资者的投资风险和投资机遇，从而进一步巩固香港作为中国内地企业境外上市首选目的地的地位。