曾遭61起行政处罚！华人健康IPO零售业务面临多重压力

报告期内，华人健康及子公司、所属门店共受到61起行政处罚，其中有两笔因药品质量问题，公司被处以没收违法所得，合计金额为14.20万元

深耕省内市场的医药零售企业安徽华人健康医药股份有限公司(下称华人健康)完成多轮融资后，拟向创业板发起冲击。

此次IPO，该公司拟向社会公开发行不超过6001万股人民币普通股，占发行后总股本的比例不低于15%，共拟募集资金6.06亿元，扣除发行费用后的实际募集资金将全部用于营销网络建设以及补充流动资金。

《投资时报》研究员查阅华人健康招股说明书注意到，华人健康此次募资中，营销网络建设项目拟募投资金达5.56亿元，占据了募集资金总额的91.74%。而相关项目具体指的是3年内在安徽省、江苏省及河南省重点城市开设648家直营门店。

华人健康在招股说明书中表示，营销网络建设项目投资回收期（所得税后且含建设期）为5.25年，运营期每年平均可增加营业收入约13.84亿元，运营期每年平均可增加净利润约5664万元。

不过整体来看，华人健康在零售业务端仍面临诸多压力，报告期内，该公司还受到61起行政处罚，内部管理仍待加强。

零售业务面临多重压力

成立于2001年的华人健康专注于医药流通行业，主要从事医药代理、零售及终端集采三大块业务，具备同时直接面向上游医药制造产业及下游终端消费者的经营能力。

2018年、2019年、2020年、2021年1—6月（下称报告期），该公司营业收入分别为11.05亿元、15.22亿元、19.31亿元以及10.30亿元，营业利润分别为3627万元、7675万元、1.19亿元和3588万元，业绩增长较为稳健。

整体来看，零售业务为华人健康收入的主要来源，在报告期内营收中占比近七成。其医药零售业务主要通过线下门店开展，报告期各期末，华人健康零售业务门店数量分别为541家、607家、771家和854家，其中分布在安徽省内的门店数量分别为541家、607家、762家和839家，绝大部分线下门店均位于安徽省内，显示出零售业务区域集中度较高，销售区域性明显。

华人健康在招股说明书中表示，未来，仍将以安徽市场为核心，继续夯实优势市场的网络布局及品牌优势，同时向江苏省、河南省等经济人口大省进行延伸。

不过分析认为，不同地区的医药零售市场在消费习惯、监管政策、市场竞争格局等方面存在较大差异，省外扩张门店可能遭到竞争对手挤压、医保定点资质审批耗时较长或者消费者认可需要长时间积累等困难与风险。同时，新设门店前期存在房租、装修、员工工资等成本投入，若新设门店无法达到预期，也将拖累公司整体经营业绩。

同时，在互联网销售方面，华人健康亦需面对巨头的竞争。尽管其产品可通过天猫、京东、拼多多等电商平台进行销售，但该公司的线上零售业务优势，恐怕难与包括京东健康、美团买药、叮当快药等在内的面向全国的线上零售巨头相匹敌。

曾遭61起行政处罚

我国医药零售行业竞争日趋激烈，在充分竞争的市场环境下，规模效益是企业可持续发展的基础，完善的营销网络及采购渠道能够有效降低运营成本，提升经营效率。全国性和区域性龙头企业收入增长普遍高于行业平均增速。药品流通企业纷纷通过收购、兼并、重组等手段进行扩张。

在安徽本土市场内，医药零售领域的收购不断推进，上市公司老百姓收购了安徽百姓缘大药房连锁有限公司，高瓴资本旗下的高济医药（安徽）有限公司相继收购数家公司，华人健康也不例外。

报告期内，华人健康通过股权收购新增三家子公司，分别为安庆国胜、亳州国胜及汇达药业。为拓展省内医药零售网络，华人健康还于报告期内收购了21家医药零售企业所属门店及相关资产，合计增加医药连锁门店86家。

如此行动使得该公司的资产有所增加。报告期各期，华人健康资产总额分别为9.67亿元、10.66亿元、12.86亿元和17.55亿元，2019年及2020年同比增长率分别为10.32%、20.62%。

而截至2021年6月末，华人健康商誉账面价值为1.53亿元，资产收购形成的长期待摊费用余额为6955万元。招股书显示，如若被收购资产受到外部经营环境恶化、重大行政处罚导致无法继续经营等情况，可能会促使长期资产产生减值，从而对公司经营业绩造成不利影响。

同时，《投资时报》研究员注意到，报告期各期，华人健康存货账面价值分别为1.81亿元、2.29亿元、3.03亿元以及3.59亿元，出现明显上升，应收账款周转率分别为10.58、10.56、9.85和8.77，逐步下滑且低于可比行业均值。期内，公司存货周转率分别为4.34、4.58、4.60和3.96，亦逐年低于5.21、5.59、5.90及5.87的行业均值，这些并不是好的迹象。

可以看到，存货一路走高以及周转不及同行也影响了公司的现金流情况。报告期内，华人健康经营活动产生的现金流量净额分别为-8468万元、9210万元、2933万元和8984万元，占净利润的比例分别为-426.54%、172.64%、33.01%和326.81%。经营活动现金流大幅变动，始终不稳。

伴随华人健康资产规模进一步扩张，业务持续增长，其存货规模或将持续增加，现金流将持续承压，可能影响自身的短期偿债能力。

值得关注的是，报告期内，华人健康及子公司、所属门店共受到61起行政处罚，其中有两笔因药品质量问题，被处以没收违法所得，合计金额为14.20万元。两次药品质量问题分别为，2019年1月，华人健康因销售劣药通窍鼻炎片被没收销售劣药违法所得8.43万元，2019年10月，因销售劣药阿胶补血口服液，没收销售劣药违法所得5.77万元。此外，还因无资质经营或超越范围经营、违规销售处方药等被行政处罚。