用友汽车IPO，是真“差钱”还是“忙套现”？

近年来，对于资本市场而言，新能源汽车产业链非常敏感，随便打个造车擦边球就能引发市值大涨。因此，吸引了各路企业“潜移默化”的跨界，试图分到一杯羹。令人想不到的是，一家做营销信息系统的软件公司也想要借新能源汽车之名来上市，这就难免让人怀疑有蹭热度之嫌了。

近日，ERP企业“用友网络公司”拆分“用友汽车”登陆科创板的进程已经进入二轮问询阶段。就经营表现看，照理说新能源汽车赛道正处于业绩爆发期，但从用友的营收情况来看，业绩基本跟高增长没什么直接关系，甚至近三年用友汽车的营收一直是下滑的。如此一来，似乎偏离了合理的上市轨道。

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公司属性“傻傻分不清楚”

从用友汽车的招股书中可以发现，似乎新能源汽车热点也不太好蹭。招股书显示，2018年至2020年（报告期），用友汽车营收分别为4.87亿元、4.87亿元和4.76亿元，同期扣非后归母净利润分别为8484.49万元、9265.62万元和8482.81万元，营收增长陷入停滞，且2020年净利润同比下滑10.92%。

具体来看，用友汽车营收难以增长原因并不在于占比最高的软件开发与服务，而是由于报告期系统运维服务和智能设备销售营收的持续下降。资料显示，用友汽车主要业务为软件开发与服务，包括车企营销系统和车主服务平台，2020年该收入占据总收入的65.96%，此外还兼具系统运维服务和智能设备的销售，但是系统运维服务收入相较2018年减少了近两千万元，而去年智能设备销售额相较2018年更是下滑了83.45%。

对于营收的退步，用友汽车在招股书中解释：2020年系统运维收入下滑源于疫情影响；对于智能设备业务收入连续下滑，一方面是2018年用友汽车单个项目智能设备销售金额较大，另一方面，2020年智能设备业务受到用友汽车现有的整车厂客户对应的新签经销商数量以及新签约整车厂客户在其品牌经销商推广数量的影响，以及云化改造减少了对智能设备的需求。

而其实仔细想一下，众所周知的是，报告期时间范围内新能源车行业都是发展迅勐的，用友汽车却有着或这或那的原因没有表现出相同基调的业绩态势，这也在某种角度上证明了其或不能被算作新能源车公司，而是更侧重于软件公司。

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研发上示弱

行业里一直流传着一句话，“没有创新，就没有市场”，然而用友汽车在产品创新上乏善可陈。据招股书披露，公司主营业务一直聚焦于汽车行业营销与后市场服务领域，为客户提供相关软件产品及服务。

而公司的主要客户群体是面向汽车行业的整车厂、经销商、服务站等，为他们提供营销与后市场服务领域的数智化解决方案、云服务、软件及专业服务。

显而易见，用友汽车做得只是工业制造行业的汽车子行业，是汽车行业的营销，并没有在汽车真正产品上有任何的创新，当然如果用友是汽车生产车间的话，那技术含量就需要更高了。

而在汽车创新科技服务市场上，就不得不提及用友汽车于十多年前向整车厂和经销商推出的DCS/DMS 系统。DCS就是分布式计算机控制系统，几乎要用到各行各业的制造业，市场结构中占比最高的是化工、电力和石化行业，其他的行业占比只有14%。

用友汽车意图通过DCS/DMS 系统来覆盖到化工、汽车等行业多元场景中。但其没有将此系统来加大研发投入，致使行业市占率并不高。业内市占率最高的是浙江中控，截止到2020年，超过霍尼韦尔成为中国DCS市场占有率排名第一的厂商。

事实上，用友汽车并没有投入太大的研发，近四年研发费用均不超过8000万元。对比一些专攻新能源汽车方向，动辄几十亿的研发投入的企业来说，可谓相差甚远。

另外也有业内人士表示，用友汽车的客户虽然主要为知名汽车整车厂及经销商集团，但如果未来汽车行业景气度持续下行或宏观经济持续出现疲软，其发生坏账的风险也会增加，对用友汽车的经营业绩亦会产生不利影响。

03

“含科量”不算高

相比不太慷慨研发，专利方面的表现则更显乏力。招股书显示，用友汽车目前仅拥有3项专利、80项着作权。其中，80项着作权主要布局汽车销售及后市场；3项专利中仅2项发明专利，涉及数据传输和文件管理领域，1项外观设计专利，涉及工位控制器领域。

在时间跨度上，用友汽车仅有的三项专利为2011年、2012年和2015年申请，距今八年未有新的发明专利，近五年也未获得专利。

回到如今的汽车行业，其实早就发生了变革，技术门槛越来越高。在面临越来越多企业在专利上你追我赶，而用友汽车如果停滞不前，再不加大对专利方面的研发，这场激烈的赛道，肯定很容易被甩远，更难谈未来。

而至于用友汽车真正上市的目的，据招股书，公司本次募集5.6亿元资金主要用于车企营销系统升级、车主服务平台升级以及数据分析平台建设。客观而言，从募集金额看确实不算多，可关键问题在于《每日财报》发现，用友汽车的现金流有5.01亿元。两者相差的金额并不算非常大，这就难免让人怀疑，其专门分拆上市的本质意义。

对比其他上市企业，多半都是"含科量"比较高的公司，有亟需技术突破的硅片沪硅产业，也有动辄就是几十亿上百亿投资的晶圆厂中芯国际，这些公司的发展对国产自主替代有着重要的意义。反观用友汽车，却很难将它与真正新能源汽车行业挂钩，而倒是很有上市套现的意味。

众所周知，资本市场永远向“钱”看，用友汽车面临如此多的问题，是否可以获得资本市场的青睐，想必还需要打个问号吧。