来了！港交所GEM改革生效

按港交所此前消息，GEM上市改革于2024年1月1日生效， 包括重推“简化转板机制”、增设新财务资格测试、缩短控股股东上市禁售期、取消强制公布季度业绩。

港交所行政总裁欧冠升表示：“在股票市场上市是中小企业为了业务发展、持续创新及创造价值而进行融资的其中一种途径。香港交易所致力为中小企业提供有利环境、助力企业蓬勃发展，为香港及整个社会的长期繁荣作出贡献。”

GEM改革正式生效

港交所公布GEM上市改革咨询总结，所采纳主要建议包括：

1.推出新的“简化转板机制”，让合资格GEM发行人转往主板时，毋须委任保荐人进行尽职审查，或刊发达到“招股章程标准”的上市文件；

2.为大量从事研发活动的高增长企业，新设GEM上市的“市值/收益/研发测试”；

3.将GEM发行人控股股东的上市后禁售期缩短至12个月；

4.取消强制季度汇报规定，创业板发行人的其他持续责任亦改与主板发行人一致。

港交所上市主管伍洁旋表示，乐见各项GEM改革建议获市场大力支持，非常期待生效后落实相关改革，相信改革将大大提升GEM对寻求上市的中小企业吸引力，在持续上市规定方面的调整将有助减低GEM发行人合规成本，同时维持市场秩序及投资者保障。

事实上此前港交所创业板转板机制非常简化，但2018年2月，港交所在咨询公众后废除了创业板的“简化转板申请程序”，原因是个别公司滥用创业板较主板上市门槛低的规定进入香港资本市场，纯粹为了得到上市地位所附带的溢价而非发展本身业务，导致上市壳股数目持续增加。

随后，港交所及香港证监会在过去几年采取了多项措施来制止炒壳行为。一是提高主板上市最低盈利及市值门槛，意味着申请人必须证明有更好的财务业绩水平才能在主板上市；二是针对长时间停牌发行人引入更有力的除牌制度，减少上市壳股数目并阻止新壳股上市；三是优化反收购行动规则及持续上市规则，减少所谓的“借壳上市”及壳股活动；四是遏制首次公开招股时的市场失当行为，例如利用代理人账户营造虚假需求。

建立蓬勃的小型股市场生态

香港证监会行政总裁梁凤仪称，现在是时候重新整备部署，聚焦于吸纳优质的小型股公司，推动相关板块可持续增长。

然而，在思考这个目标时，不妨先审视过去十年间市场力量如何带动改变。比如《上市规则》新增的数个章节乃专为具有不同投票权架构的创新公司和生物科技公司的上市而设，及至近期更涵盖特专科技公司，令股市增添更多增长潜力强大的新经济股。目前，新经济公司占港股的总市值逾三分之一，占总成交额超过40%，而5年前则只占不足20%。香港已成为亚洲最大的生物科技公司上市中心。

显然，目前正有需要改善香港市场的小型股质量，以重燃机构及散户投资者的兴趣。鉴于近年发生的事件及当前的宏观环境，这项工作可谓任重道远，但香港股市如要继续为中小企发挥集资功能，便必须进行改革，恢复投资者信心，并重拾为优质增长企业建立初级市场板块的初衷。

梁凤仪认为，不论对创业板采取任何改革举措，都应配合发展蓬勃的小型股生态系统的愿景和路线图，借此支持小型股在创业板以至主板市场的流动性。另外，也必须先解决投资者需求和流动性的问题，因为在投资者欠缺兴趣并进而导致股票流动性偏低的情况下，即使有更多公司加入，亦不大可能提升香港的上市市场。

包括买方和卖方在内的市场参与者在这方面均担当重要角色。要汇聚大量优质发行人，继而重燃投资者对小型股的需求，中介人尤其是保荐人和包销商应为质量把关，在尽职审查中运用其专业知识来协助筛除有问题的公司。

有优质公司和可观投资机遇的市场，自然就是投资者所到之处，尤其是寻求为管理基金或客户提供卓越投资回报的投资经理。机构投资者的参与将有助提升流动性及估值，继而吸引更多优质发行人来港上市。机构投资者亦可在中小企业的首次公开发售前及上市后提供资金，以支持这些企业的增长。此外，目前证券分析师对小型股的研究可谓寥寥无几，而机构投资者的参与将推动研究该板块的需求，从而有助提高市场的透明度及效益。