国内首家中药饮片GMP公司新荷花启动上市辅导 12年3闯IPO

日前，中药饮片龙头四川新荷花中药饮片股份有限公司（下称“新荷花”）在四川证监局办理辅导备案登记，拟首次公开发行股票并上市，辅导机构为海通证券，拟登陆板块暂未披露。

新荷花成立于2001年，是中国第一家中药饮片GMP工厂，也是全国最大的中药饮片企业之一。

不过，新荷花的上市之路颇为坎坷。2012年创业板首次IPO过会后，因员工举报财务造假，证监会终止了其首发上市核准审查；2020年再次冲刺创业板后不久，公司与保荐人又主动撤回申请；直到本次辅导备案登记，已是新荷花十二年间第三度上市冲刺。

第三次发起上市冲刺曾因严重内控问题终止上市

2011年，新荷花欲冲刺创业板IPO，且接受了证监会的面审，审核结果为通过。当时，新荷花距离上市仅一步之遥，但令人意想不到的事情发生了。

据媒体报道，IPO过会的10个月后，即2012年8月28日，新荷花被证监会发行监管部列为最新终止审查的已过会首发企业。

《科创板日报》记者注意到，新荷花被终止审查的原因主要是，该企业首发过会后，有员工举报企业财务造假行为，涉嫌隐瞒关联交易、虚增企业利润等严重内控治理问题。此后经当地监管部门调查核实，证监会终止了其首发上市核准审查。

2020年，新荷花重新提交创业板IPO申请，深交所于当年9月18日正式受理，保荐机构仍为海通证券。2020年10月6日，深交所对公司发布审核问询。时隔半年左右的2021年4月21日，深交所发布公告称，由于新荷花和保荐人撤回申请，深交所终止其审核。

直到今年10月23日，新荷花在四川证监局登记辅导备案，意味着距首次上市申请十二年后，新荷花将第三次发起上市冲刺。

根据新荷花2020年版招股书显示，彼时申请创业板IPO，新荷花拟募资3.03亿元。其中，逾2亿元拟用于中药饮片（含防疫饮片）生产研发基地建设项目、3240万元用于营销网络建设、6400万元用于补充流通资金。

《科创板日报》记者查询新荷花官网发现，今年8月16日，公司在官网发布招标公告《智能煎药中心设备采购项目》，采购设备包括标准的自动调剂设备、煎药设备、自动灌装设备、包装设备等设备选型、非标设备图纸设计、设备制造、安装调试、软件系统等。

今年1月19日，新荷花也曾发布招标公告——《中药饮片生产研发基地建设项目——包装车间》，招标内容为“约3300平夹层搭建，约2000平方建筑面积净化彩钢板施工，配套净化板隔断的照明，通风，除尘，舒适空调工程”。从上述招标公告看，原有的中药饮片生产研发基地建设项目均在动工之中。

从上述两则招标公告或能发现新荷花目前业务进展，但时隔三年后公司再次登记辅导备案冲刺上市，其拟募资金和募投项目存在一定不确定性。

业绩无明显增长市占率不进反退

从过往公开资料来看，即便新荷花第三次冲刺上市进展较为顺利，其也需要面对近年来业绩和财务不及预期、外部环境快速发展、行业竞争激烈等诸多风险。

新荷花主营业务收入由配方饮片、投料饮片构成。公司配方饮片主要客户为公立医院、医疗机构、医药流通企业等，相对毛利率较高，是公司近年来拓展方向。

据新荷花2011年版招股书，2008-2010年，新荷花实现营收分别为1.60亿元、2.42亿元、3.11亿元，同期实现净利润分别为0.27亿元、0.35亿元、0.39亿元。

2020年版招股书显示，2017-2019年，新荷花实现营收分别为2.34亿元、3.09亿元、3.64亿元，同期实现净利润分别为0.29亿元、0.37亿元、0.46亿元。可以看出，约十年间，公司仍保有稳定的业绩和利润，但也意味着多年来公司业绩没有明显增长，公司也面临产品毛利润下降的财务风险。

2020年版招股书显示，2017-2019年，配方饮片产品收入分别为1.45亿元、1.75亿元和2.58亿元，在主营业务收入中占比分别为62.99%、56.66%和71.07%。同时期内，在配方饮片产品收入规模不断增长的背景下，配方饮片毛利率呈现下降态势，分别为34.39%、33.82%、33.36%；2020年1-3月份，配方饮片毛利率为29.37%。

2009年，中药饮片被列入国家基本药物目录，推动了中药饮片行业的快速发展，我国中药饮片行业已发生翻天覆地变化，新荷花业务却仍然没有明显增长。公司2020年版招股书显示，2010年，我国中药饮片的市场规模为702.2亿元，新荷花的市场占有率为0.44%。2019年，新荷花的市场占有率仅为0.188%，公司市占率不进反退。

值得一提的是，新荷花产品曾多次出现不合格。

其中，2017年2月，国家食品药品监督管理总局检测出新荷花等企业生产的28批次板蓝根不合格，不合格项目为性状、含量测定；2019年，山东省药品监督管理局再次发布通告，因新荷花2019年生产的紫苏子（炒）质量不符合规定，相关部门对不合规产品已采取查封、扣押、暂停销售、产品召回等控制措施，并依据相关法律法规对有关生产企业（配制单位）、被抽样单位严肃依法查处；对此，新荷花表示，相关主管部门均未就上述事项对其进行行政处罚。

联采倒逼中药饮片质量提升行业集中度不断提高

传统意义上的中药产业，包括了中药材、中药饮片和中成药三大部分，这三个部分构成了中药产业的三大支柱。中药饮片加工行业以中药材种植为基础，中药饮片处于中药产业的中间环节。得益于制作工艺与品牌品种构筑而成的护城河，拥有更高的利润，也更容易形成规模以上的企业，如中成药制造、中药饮片（包括中药配方颗粒）。

从这个角度看，作为我国第一家中药饮片GMP工厂，也是全国最大的中药饮片企业之一，新荷花具有一定市场优势。但同时也需要看到，自新荷花首次申请IPO至今的十二年间，我国中药行业以及饮片市场均发生了翻天覆地的变化。

据国家药监局最新发布的《药品监督管理统计年度数据》显示，截至2021年底，全国共有中药饮片生产企业2140家，较2020年底的2197家有所减少，但行业龙头企业市场份额也仅在3%左右。结合2021年中药饮片制造行业主营业务收入2057亿元计算，则平均每家中药饮片企业的主营业务收入不足1亿元，行业呈现显著的“散、小、弱”现象。

《科创板日报》记者注意到，A股上市企业中涉及到中药饮片种植、加工、流通以及研发等业务的企业超过20家，包括：广药集团、九州通、康美药业、香雪制药、上海医药、中智药业、云南白药、北京同仁堂、华润三九、丽珠药业、天士力等。

据《2022年中国医药工业经济运行报告》，2022年中药饮片加工市场规模超过2100亿元，同比增长5.5%，中药饮片市场市场潜力强大的同时，也要面对原料涨价、外部监管等压力。

今年5月22日，全国首次中药饮片省际联盟采购拟中选结果产生，21个中药饮片品种共有100家企业中选，平均降价29.5%。标志着中药饮片市场也将迎来重要变化。

湘财证券在一份研报中指出，联采的方案设计和实操难度均较大，此次联采作为中药饮片跨区域集中带量采购的首次探索，在实现以量换价的基础上，实现了“保质、提级、稳供”的预期目标。未来中药的集采还将继续扩围，保质仍然是重要考量因素，从已有的中成药、中药饮片联采情况来看，中药集采整体降价较为温和，入选企业尤其是市占率较高的龙头企业，有望实现以价换量，行业集中度有望继续提升。

巨丰投顾高级投资顾问朱华雷曾分析表示，国内饮片行业集中度非常低，随着中医药改革政策与行业监管的推进，将促进行业的规范化发展，中小企业将有望退出或被兼并重组。