奈雪、百果园的投资人香港上市 VC第一股天图资本首日破发

投出过奈雪的茶、百果园、周黑鸭等十余家上市企业，麾下还有人们熟知的三顿半、茶颜悦色、小红书、江小白等明星品牌，被业内誉为“消费狙击手”的天图资本，上市了。

10月6日，来自深圳、中国知名消费投资机构天图投资（以下简称“天图”）在港交所上市。上市当日，天图股价收跌24.92%报4.88港元，市值33.82亿港元。天图，也成为内地第一家在港上市的创投机构。

聚焦消费领域，天图交出何样答卷？上市首日破发超两成，曾经历消费赛道高热阶段的天图，在一级投资撇去浮沫的新阶段，“钱”景如何？

资管规模255亿

累计投资超200家企业

公开资料显示，天图投资由原南方基金管理公司副总经理兼首席投资官王永华与冯卫东一同于2002年创立，是中国首家专注于消费领域的创投机构。

截至2023年3月31日，天图累计投资222家公司，涵盖餐饮、服装、医疗保健等消费领域的180家公司，其他行业（生物技术、技术行业）的42家公司。

当中，不乏明星案例。比如，消费者熟悉的周黑鸭、奈雪的茶、百果园、小红书都是其投资代表作。2010年，周黑鸭还未走出武汉，天图就已经作为首轮投资方领投。不过六年时间，周黑鸭就在资本运作下成功登陆港股，市值增长近30倍。同样，早在奈雪刚起步的17年，天图就以融资的唯一机构投资者入局，并连续跟进三轮。彼时创始人赵林、彭心夫妇对于天图投资人潘攀会主动上门来沟通印象深刻，天图的进入也开启了奈雪从17家门店加速跑全国的进程。2021年，虽然奈雪的茶上市破发，但对于初轮融资就跟进的天图，回报在数十亿元。同样，天图也是小红书最大的投资机构之一。

截至2023年3月31日，其资产管理规模已经达到255亿元，投资组合中有187家被投公司，其中149家由天图投资的基金投资，共计管理八只人民币基金及三只美元基金。在此后的4月至9月中旬，天图投资还接连推出了三只新的人民币基金。

根据灼识咨询资料，若以2020年至2022年以消费投资案例数量计算，天图投资在所有私募股权投资机构中排名第三，仅次于腾讯投资及红杉中国。若按照资产管理规模计算，天图投资以251亿元的规模，在中国排名130+，在专注消费领域的私募股权投资机构中排名第二，仅次于CMC资本。

上半年由盈转亏

消费长周期下“消费猎手”或探索募资新招

缘何此时上市？经历过消费赛道的大热，一级市场对于投资的态度更趋审慎。曾用“长青”来形容消费赛道，天图投资总经理、创始合伙人冯卫东看好赛道的发展。但不得不承认，波动变化的大环境，也给创投机构们，尤其是VC们带来了“降温”的挑战。

招股说明书显示，虽然自2015年至2022年，天图投资的资产管理规模以19.5%的年复合增长率持续增长。但是，天图投资的净利润也在今年上半年迎来由盈转亏的拐点。2021年度、2022年度，天图投资净利润分别是7.3亿元、5.59亿元，去到2023年半年度，天图截至6月30日的利润为-1.94亿元。

这同样也反映在基石投资低于预期的认购额上。根据10月5日公告，天图投资的基石投资者认购6190万美元，低于天图投资此前预估的7810万美元。而天图投资的基石投资者包括深圳市福田引导基金投资有限公司（“福田引导基金”），青岛海明、青岛海诺及青岛金融（青岛投资者，均由青岛市人民政府最终控制），一共认购6190万美元，其中，福田引导基金认购3090万美元，青岛海明认购910万美元，青岛海诺认购940万美元，青岛金融认购1250万美元。

对于本土创投机构而言，募资是痛点，尤其长期资金来源不足为最。有投资人士透露，目前国内创业投资基金一般基金存续期为3+2 年，最长为 7 年。而普通企业从成立到符合上市要求，往往需要六年、十年甚至更长的时间。而缺乏长期资金，也让本土创投基金无法共享长期持有优秀企业所带来的投资红利。

作为登陆港股的第一家本土创投机构，天图此举在业内看来也是募集资金的新探索。2021 年 1 月，深圳市地方金融监管局发布关于公开征求《关于促进深圳股权投资持续高质量发展的若干措施（征求意见稿）》的通知，当中首次提及创投机构上市话题，即探索优秀股权投资管理机构上市制度安排。

虽然国际市场，创投机构上市并非新鲜事，从黑石 2007 年在纳斯达克上市到近年以TPG为代表的美元PE上市潮，但真正完成上市的也都是大的PE主流机构。相较于PE，天图VC氛围感更强，能否以“第一个吃螃蟹”的身姿拿到更多红利，仍有待观察。

对于本次成功上市，天图投资董事长王永华表示：“我们一直致力于推动中国消费品牌和企业发展，未来将以本次港股上市为契机，持续寻求科技进步和消费变迁带来的投资机会，以期为广大投资者带来长期可持续的回报。”