融资杠杆率下降首周 市场如何交答卷？

在“要活跃资本市场，提振投资者信心”的大背景下，两融业务的受关注程度明显提升。保证金调降首周融资规模是否增长？两融利率会否调降？目前处于何种水平？包括机构、各类投资主体都十分关注。

调降融资保证金比例的首周，融资规模不负众望，出现直线拉升。9月15日，最新融资余额为1.52万亿，较此前一周周末增加424.46亿元。当周，融资买入成交占比一度高达10.31%，创近一年最高占比。

融资政策的调整，并不意味着有大规模增量投资者入场。多家券商反馈两融开户数量平稳，未出现较大波动。

与此同时，两融利率已悄然下滑。数据统计显示，43家上市券商上半年利息净收入同比下滑15.35%，主要原因是显著下滑的两融利率。结合相关数据可以预估，前十券商两融利率均值较去年下半年平均下降20个到40个基点。

在行业人士看来，当前流动性合理充裕，随着存款利率等无风险利率下调，存量市场博弈，未来两融利率将持续走低。提高基础客群的两融渗透率，为现有两融客户及较大资产客户提供更好、更多有个性化的服务，将是券商两融业务进一步提升的重要路径。

上周融资余额新增424亿

上周，在主要股指未发生大变化的前提下，受融资保证金调降影响，融资余额持续走高。

东财Choice数据统计显示，9月15日，最新融资余额为1.52万亿，较上一周周五增424.46亿元，增幅为2.88%。

一周来融资余额持续增加，呈直线拉升态势。9月11日至15日对应的融资余额分别为14,994.97亿元、15,080.37亿元、15,129.56亿元、15,148.87亿元、15,164.02亿元。

从融资买入成交占比来看，9月15日最新融资买入占A股成交额的比重为8.10%，处于4月下旬以来近5个月的较高位置。上周该占比数值最高为10.31%，发生在融资保证金调降政策实施的首日即9月11日，创近一年可比数据的最高值。

与融资余额快速增加形成明显对比的是，上周融券余额走低。截至9月15日，最新融券余额为908.35亿元，较一周前减少15.83亿元，降幅为1.71%。9月11日至15日对应的融券余额分别为935.31亿元、926.86亿元、917.80亿元、914.21亿元、908.35亿元。

当周，沪指涨0.03%，深证成指跌1.34%，创业板指数跌2.29%，科创50跌1.61%。

国泰君安相关业务负责人称，本次融资保证金比例的调整将促使更多资金进入市场，有效提升市场活跃度。在其他条件不变的前提下，标的证券融资保证金比例越低，投资者可融资规模越大。此次调降融资保证金比例将进一步满足投资者的融资交易需求，融资保证金比例的下调将有助于吸引增量客户资金参与融资融券交易。

融资保证金下调政策的实施，尚未在短时间内对增加两融客户开户需求形成显著影响。

国泰君安称，上周以来，公司融资融券开户数量保持平稳，未出现大幅波动。

“目前看，两融开户比较平稳。”另一家头部券商两融业务负责人表示。

一家中部地区券商相关部门负责人同样告诉记者，两融开户没有明显增长。

提升融券业务规模还是很多券商的迫切选择。有券商业务负责人告诉财联社记者，公司在融券业务方向上，结合做大主经纪商交易业务的战略方向，鼓励分支机构大力拓展机构客户，据不同的融券交易策略（事件套利策略、 ETF做市等），锁定对应的融券客群；同时也升级更新融券系统功能，进一步提高融券撮合效率，提升客户使用体验，增加业务管理效率。

前十券商两融利率平均降20-40个基点

两融市场正陷入竞争愈加激烈的红海，两融利率走低即是表征之一。

今年上半年，以两融等信用业务为主的利息净收入出现明显下滑，43家上市券商利息净收入为237.05亿元，同比下滑15.35%。

两融规模小幅下滑，是影响因素之一，但利率下滑是更为重要的变量。

2023年上半年，两融余额均值为1.59万亿，与去年同期（1.65万亿）相比下滑3.64%，与去年下半年两融规模（1.59万亿）相同。

参考2023年半年报及两融数据，经过对各券商半年报利率的预估可判断，今年上半年，前十券商两融利率均值预估在6.23%到6.29%之间，较去年下半年平均下降20个到40个基点。

若以2022年末、2023年上半年底两个时点的两融规模计，前十券商中也有几家两融利率下降超过50个基点。

如何看两融利率下行？

两融利率正下行？从投资者体验来看，各家券商两融利率相差较大，“开盲盒”的体验并不鲜见。整体来看，各家券商都有官方的两融利率，但投资者又可根据自身情况与券商进行协商沟通。

“客户两融利率水平不一，资金量较小客户，会维持在较高的两融利率水平；资金量较大客户与券商讨价还价，形成博弈；资金量极大、融资额也较大客户，获得了较大的利率优惠。”有行业人士介绍称。

随着新一轮存款利率下调正式落地，以及融资保证金比例下调正式实施，未来两融利率会否下调？仅从相关规定难以判断，但从市场来看，两融利率未来仍存下调可能。

2015年7月，证监会签发新的《证券公司融资融券业务管理办法》。管理办法第十四条规定，融资利率、融券费率由证券公司与客户自主商定。

有券商在2023年上半年业绩说明会中直言，预测整体的市场利率还将维持一定的下行趋势。

更有券商在相关闭门会议中称，在费率方面，信用业务发展比较成熟，已经进入存量市场的博弈阶段，市场竞争比较激烈，目前在流动性合理充裕的情况下，全市场的利率整体水平呈现缓慢下降的趋势。

招商证券认为，未来随着行情的深入发展，两融业务尤其是融资业务会有较好的发展前景。预期融资业务的规模增长能够抵消费率下降的影响，公司后续将持续开展营销活动，扩大两融业务的基础客群，提高基础客群中两融业务的渗透率，在控制风险前提下，为大客户提供各种个性化的服务，迎合客户需求。

中信证券表示，在市场竞争激烈、监管要求向市场主体降费让利的大背景下，公司积极响应监管要求，充分考虑客户诉求，努力提升服务能力，以差异化定价满足不同客群需求，业务份额平稳有升，也代表了客户对中信证券综合融资服务的认可。