证监会优化北交所做市商制度 业界表示做市商门槛还有下调空间

7月28日，证监会发布《证券公司北京证券交易所股票做市交易业务特别规定（征求意见稿）》（以下简称《北交所做市特别规定》），优化现有做市商制度安排，适度调整完善专门从事北交所股票做市业务的证券公司准入条件。

北京南山投资创始人周运南对《证券日报》记者表示，北交所的做市商资质要求与科创板基本一致，但两者在估值、市值和流动性等方面存在较大差异，北交所有别于其他板块，因此给予北交所做市制度差异化和优化，这样能够充分发挥做市制度对北交所二级市场的重要作用，同时也强化了北交所对新三板的反哺作用。

本次《北交所做市特别规定》共八条，其中在资格准入方面将北交所做市商门槛进行了下调，净资本由100亿元调整至50亿元，连续三年分类评级为A类A级(含)以上调整至近3年分类评级有1年为A类A级(含)以上且近1年分类评级为B类BB级(含)以上。同时，新增更加符合北交所特点的两项指标，即在北交所保荐上市公司家数排名前20或最近一年新三板做市成交金额排名前20，其他条件保持不变。

目前科创板、北交所、新三板均采取混合做市交易制度。新三板2014年8月份就已经引入做市商制度，目前共有68家券商拥有新三板做市资格；2022年10月份，科创板开始混合做市交易制度运行，目前共有15家券商取得做市资格做市股票数量达到144只。北交所则于2023年2月份开始混合做市交易模式，目前14家券商获得做市资格，做市股票数量为45家。

开源证券北交所研究中心总经理诸海滨告诉《证券日报》记者，从做市商数量上来看，新三板合格做市商的数量是北交所的4.85倍，而做市股票数量则达到8.24倍。以最近12个月净资本持续不低于50亿元、近3年分类评级有1年为A类A级（含）以上进行筛选可见，符合条件的券商数量53家，相较目前14家上升279%。此轮改革预计或对北交所流动性产生提升作用。

“北交所股票做市业务启动对首批做市的标的36只证券流动性改善效果、定价效率的提高效果已经显现。原流动性较好的股票与业绩增长的北交所股票做市制度受益相对更大。”诸海滨认为，做市业务或有助于减少北交所流动性分化、平滑交易时段活跃度。北交所做市业务2023年2月20日启动之前，北交所股票存在流动性分化的现象。分割交易时间统计做市开始前后的交易量可以发现，做市对于平滑时段交易活跃度，减小时间段间的流动性分化有一定的作用。

申万宏源专精特新首席分析师刘靖对《证券日报》记者表示，做市机制是国际成熟的提高市场流动性的制度。此前做市商净资本100亿元等规定，阻碍了一批在新三板、北交所布局较深的中小券商进入北交所市场提供做市报价服务。在做市商申报门槛调整后，据测算，符合条件的券商有10家左右。

周运南则认为，希望更多的优质新三板做市商来为北交所公司提供做市服务，为北交所注入更多的资金和流动性，为北交所公司提供更合理的定价和估值。

“较低的流动性是造成北交所低估值局面的重要原因。在流动性整体不足的情况下，分布仍然具有偏向性，因此混合做市放宽有助于缓解这一现象。”诸海滨建议，进一步降低北交所做市的净资本50亿元标准。

刘靖认为，做市商扩容将对北交所活跃交易起到积极影响。预计未来，北交所将加大券商在北交所展业的引导，对于业务排名靠前的券商将提供更大的加分项，而做市业务是重要发力点，将刺激券商加大北交所做市的资金、人才、系统投入，为改善北交所市场流动性起到关键作用。

“但仍需注意的是，随着做市商数量的增加，做市商之间竞争也会增加。”诸海滨分析表示，不同做市商能够为股票带来的流动性质量与提升程度不同，同时，做市商自身做市业务相关的发展策略、报价管理、合规管理、风险管理等方面也存在不同。