2023年香港IPO迎来天时、地利、人和

新股发行（IPO）前景怎么看？富途安逸合伙人孙月鹏认为，天时、地利、人和是关键，分别代表着外围因素、区位优势和市场参与者，2022年市况较为特殊，多重不利因素连番袭扰，市场气氛低迷，不过今年受惠外围不利因素消退，市道逐渐企稳，有助于新股估值定价及投资者布局，相信有不少优质新股择机上市。

中国经济复苏，外资加码投资

孙月鹏表示，从市场气氛看，内地与香港全面恢复通关，居民得以恢复深港双城生活，有助于人口流动上行，香港企业营商环境回暖，虽然市面仍有不确定性，但整体走势仍然比去年好很多。他指出，恒指近期保持在20000点附近波动，较去年低位14687点高出不少，且并未出现大幅震荡，港股在复常气氛下表现稳健，将有助于新股估值定价、发行人判断上市时机、上市布局等，股市畅旺有利于新股发行，此为天时。

孙月鹏续称，香港背靠内地，毗邻大湾区，北部接壤的深圳，不仅是创科创业中心，更拥有去年全球集资排行第二的深圳证券交易所，往来香港不过45分钟车程，可实现面对面的业务交流，凸显香港独特的区位优势，此乃地利。

至于人和，孙月鹏解释说，香港拥有丰富且多元的人才库及投资者群体，是不可忽视的经济增长动力因素。香港是三种语言文化交汇地，来自普通话、粤语和英语环境的优秀人才聚首一堂，吸引大批优质企业入驻。另外，本地金融市场广受全球资本青睐，来自美国、欧洲、中东及中国内地的投资者纷纷入市，资金面呈多元化发展趋势，随着中国经济发展稳步提升，外资加码中国的投资，相信今年新股市场将有不错表现。

天、地、人三张王牌在手，香港新股市场在新的一年将有足够的底气。孙月鹏认为，港交所（00388）IPO新规及市场改革层出不穷，向投资者传达了十分积极的信号，即港交所有充足信心和动力改善自身环境，打造新机遇，开创新篇章。

FINI料年中上线 缩短IPO流程

以预计今年6月推出的新平台「FINI」（Fast Interface for New Issuance）为例，新平台有助新股结算周期由原先的「T+5」（定价后5个营业日挂牌）缩短至「T+2」，从而增强资金利用效率，以及降低市场风险。孙月鹏看好港交所不断改善市场参与者体验、坚持向前迈进的决心。他指出，市场近年不断拓宽赛道，针对生物科技和特专科技企业推出上市新规，从各方面不断完善港股上市体系，向外部市场学习成功经验，在取长补短的同时亦坚持自身特色，是香港市场的特别之处。

孙月鹏提醒投资者做好风险管控，其中之一是地缘政治不确定性。但他认为，市场韧性较去年更强，对负面消息反应更平淡，代表外围影响港股的因素正不断削弱，这有助稳定新股市场，避免投资者气氛出现较大起伏。

特专科企上市制度本季将落实

港交所(00388)有意降低特市场关注专科技企业上市市值门槛要求，让更多企业利用香港的平台融资，建立金融产业链。特专科技企业在上市时，几乎没有盈利，要吸引投资有难度。富途安逸合伙人孙月鹏认为，关键在于企业能否阐明未来成长路径、增长引擎，若企业前景符合市场发展方向及时代潮流，相信可值得投资者关注。

港交所于2022年10月就引入未盈利的特专科技企业在港上市发表咨询文件，为来自包括新一代信息技术、先进硬件、先进材料、新能源及节能环保、新食品及农业技术在内的5类公司设立上市要求。特专科技企业上市制度将于本季度落实，由于市场认为上市市值门槛过高，港交所计划下调已商业化的公司最低市值要求，由80 亿元下调至60亿元，未商业化的公司最低市值要求，由150亿元降低至100亿元。

上市市值门槛拟降低

孙月鹏表示，市场关注可提高生产力、改变生产关系的新科技出现。港交所设立的新规，与国际市场的新潮流密切相关。不过，高新技术企业投资周期往往超过10年，面临大量不确定因素和极高的成长风险，因此大部分难以坚持到上市。他说，若能为这些企业提供开放的市场，及良好的融资渠道，将有助于其发展。

特专科技企业的招股与传统企业不同，上市时几乎没有亮眼业绩，投资者虽手捧招股书，却无所适从，不知企业前景如何，是否值得投资。孙月鹏认为，股市投资在于判断前景，即使企业上市前3年收入可观，也不排除增长动力依然不足，因此关键在于企业能否阐明未来成长路径、增长引擎，若企业前景符合市场发展方向及时代潮流，相信可值得投资者关注。

除此之外，投资者还需注意企业有无实现预设目标的能力。孙月鹏指出，若企业能按照计划持续发展，将加强投资者信心，获得更大增长潜力，这与建立投资者关系有异曲同工之妙。

券商：加强市场沟通 招股价更合理

无论初创还是上市企业，投资者关系都是重要课题。例如企业上市需要寻找投资者入场，单凭自身人脉难以做到，因此会聘请专业机构协调定价。富途安逸合伙人孙月鹏强调，特专科技企业创始人大多是科研出身，不善于和资本市场沟通，要成功上市，更需要专业金融机构提供支援。

沟通方式需适时调整

一般而言，与投资者保持良好沟通的企业，招股价往往更加合理，后续战略规划和业务拓展更容易获得支持。不过需注意的是，企业在上市前后，并非面向同一批投资者，沟通方式需要做出巨大改变。

股市投资者主要分机构和散户两类，初创企业在一级市场（即上市前）接触的私募股权投资（Private Equity，PE）和风险投资（Venture Capital，VC）多为机构投资者，并不面向大众。在此阶段，创业者需要向投资人阐明企业前景、企业状况和发展蓝图。沟通模式主要是机构对机构，重点在于企业向买方讲「故事」的能力。

初创企业发展到一定规模后，就会考虑寻求上市，而早期入场的VC和PE亦有退出的可能。上市过程并非一蹴而就，业务未来发展是否有巨大潜力，更是未知数，投资机构为了保障自身权益，往往考虑和创业者签署「对赌协议」，把上市时间写入条款。融资方若达成对赌条件，可赢得投资人的低成本注资，如果未能达标，则需要向投资方做出赔偿，更有甚者输掉公司控股权。

创业者在高额赔偿的压力下，较容易采取「短视」的策略，过度开发企业潜力，甚至「不计成本」只为在截止日期前完成上市「指标」，从长期来看不利于公司发展。所以企业管理层在机构对机构的沟通过程中，必须对公司前景有客观的认知，避免设立不切实际的目标。

企业挂牌上市后，早期加入的机构投资者大赚一笔后退出，创业者将迎来另一批截然不同的群体，即散户投资者。与机构投资者不同的是，散户专业程度层次不齐、沟通渠道高度分散，难以有效互动。孙月鹏指出，企业可以考虑同券商合作，借助其整合诸多散户资源的自有平台，以达到交流畅通的目的。