比亚迪半导体IPO梦碎？扩产比上市重要

随着车辆智能化程度越来越高，制造汽车所用的芯片数量也越来越多。虽然近年来芯片短缺的问题有所减缓，但并没有得到彻底解决。这也导致国内外各大车企都纷纷降低了生产计划，甚至销量目标。正当大部分车企不知所措时，比亚迪的销量却出现了逆势上扬，除了产品确实能打之外，“不缺芯”也成为了其关键因素之一，毕竟比亚迪连芯片都可以自己生产。

但是，这个立志要成为“车芯第一股”的比亚迪半导体，IPO之路却一波三折，最近也已传出了终止IPO的计划。究竟是比亚迪半导体“梦碎”，还是另有隐情？本期《爱卡独角SHOW》，我们就来聊一聊比亚迪芯片的故事。

比亚迪半导体IPO“梦碎”

近日，比亚迪发布公告，决定撤回分拆比亚迪半导体的上市申请。之所以突然从排队上市的队伍中撤出，比亚迪解释称是想要抓住时间窗口，更加专注和优先地投入到晶圆产能的建设之中。说的直白一点，就是上市融资已经没有扩建提升产能的优先级高了。

但是，为什么要这么着急的扩充产能呢，主要是因为比亚迪在推进比亚迪半导体分拆上市期间，国内新能源汽车行业飞速发展，新能源汽车行业的需求也随之呈现出爆发式增长的态势，尤其是比亚迪的车，实在是卖的太好了，而比亚迪半导体的大部分产品都要供货给比亚迪汽车，所以目前的首要任务不是上市，而是先满足自家汽车生产的供应。

在此背景下，比亚迪半导体为扩大晶圆产能，在审期间已投资实施济南功率半导体产能建设项目。该项目目前已成功投产，产能爬坡情况良好，但面对新能源汽车行业的持续增长，新增晶圆产能仍远不能满足下游需求。所以才要开展大规模晶圆产能投资建设。

不过还是有人会问，一边申请IPO，一边扩建提升产能，这样“一颗红心两手准备”不行吗？这样做会导致一个问题的出现，就是在IPO过审期间，执行大投资、大项目和大成本，各项数据和预期会发生变化，最终导致审核无法通过。那既然审核无法通过，不如自己终止。不过，这并不意味着比亚迪就此放弃分拆半导体子公司独立上市的想法。比亚迪方面表示，等待条件成熟时，公司会择机再次启动分拆半导体公司上市的相关工作。

IPO之路历经波折

早在2020年年底，比亚迪就已经有分拆子公司上市的想法。彼时，比亚迪公司内部会议审议通过了《关于拟筹划控股子公司分拆上市的议案》。

2021年6月，深交所创业板正式受理了比亚迪半导体的上市申请，但此后比亚迪半导体上市的进程却并不顺利。当年8月，因发行人律师北京市天元律师事务所被中国证监会立案调查，比亚迪半导体被深交所中止发行上市审核。后续，北京市天元律师事务所出具复核报告，比亚迪半导体的上市进程得以继续。

同年9月30日，因比亚迪半导体上市申请文件中的财务资料过期，上市进程只能按下暂停键。几个月之后，比亚迪半导体完成了相应财务资料的更新，再次重新开始审核。

但到了2022年1月，比亚迪半导体分拆上市申请虽然成功过会，但比亚迪此后却并未提交注册。3月，因上市申请文件中的财务资料再次“失效”，比亚迪半导体又一次被中止发行上市审核。直到4月下旬，在完成相应财务资料的更新后，比亚迪半导体继续上市之旅。

不过今年9月，因IPO注册申请文件中记载的财务资料过期，比亚迪半导体又重新上演发行注册程序被中止的桥段。11月15日，比亚迪股份有限公司发布公告，终止推进比亚迪半导体分拆上市的计划，并从深交所撤回相关上市申请文件。

离不离得开比亚迪？能不能有外部客户和需求？

深交所对比亚迪半导体的上市申请材料也给予了多轮问询。其中，比亚迪半导体六成的收入来自控股股东比亚迪，且同类产品卖给比亚迪的毛利率高于对外销售的毛利率，因此，比亚迪半导体的独立性及其与比亚迪之间的利益关系存疑。

数据显示，2019-2021年，比亚迪半导体向比亚迪集团销售商品、提供劳务及合同能源管理服务的金额占营收的比例分别达到了54.86%、59.02%和63.37%，第二大客户则骤降至3%上下。与此同时，比亚迪半导体给关联方的供货价格折扣力度持续加大，还能无偿使用比亚迪在全球范围内拥有的注册商标，以及比亚迪股份的财务系统。

另外，2022年5月11日，深交所在《发行注册环节反馈意见落实函》中指出：目前国际主流厂商都在投资12英寸晶圆芯片生产，而比亚迪半导体在济南的生产线，投资的仍是落后的8英寸晶圆芯片设备，合理性存疑。

这两点说的直白一点就是：离不离得开比亚迪？能不能有外部客户和需求？

比亚迪对此解释说，8英寸虽然落后，但其全球产能和需求仍然紧张，并且其主要应用在新能源车，有充足的下游市场需求做支撑；另外，比亚迪半导体的第三方客户拓展收入逐年增加，具备独立面向市场获取业务的能力，比亚迪从比亚迪半导体采购产品的价格，低于从外部供应商的采购价格，不存在利益输送。

总体来说，比亚迪半导体虽然技术成长空间有限，具备成熟芯片的生产能力，但无法向先进制程延伸；二是独立性受质疑，业务过于依赖比亚迪，缺少对外拓展新客户的能力。

阻碍比亚迪半导体上市的，或许是比亚迪自己

从产品类别来看，比亚迪半导体主要从事功率半导体、智能控制IC、智能传感器及光电半导体的研发、生产及销售，成立以来，公司以车规级半导体为核心。特别是在功率半导体、车规级芯片IGBT、SiC的研发方面，比亚迪半导体有着5年打破外企垄断，13年追平国际一流的辉煌业绩。

其中，比亚迪半导体在车规级IGBT（绝缘栅双极型晶体管）方面，已经研发成功IGBT6.0，采用了90纳米工艺制程，在所有车用芯片中是最小的。并且，已经能够实现自行设计、制造与封装。目前，比亚迪半导体生产的IGBT已经连续三年拿下车规级IGBT模块全球第二、国内厂商第一的成绩。

但随着市场对电动车型的电池容量、电机功率、充电效率和损耗的要求提高，IGBT器件受制于材料，性能明显出现瓶颈，器件和车厂纷纷转向SiC（碳化硅技术）。在SiC模块领域，比亚迪半导体目前已经推出1200V 1040A SiC功率模块，突破了高温封装材料、高寿命互连设计、高散热设计及车规级验证等技术难题。并且自研的SiC模块已经开始应用到比亚迪部分车型中。

而根据乘联会公布的数据，比亚迪2022年10月销量将近21.8万辆，占市场总额的9.9%，同比上涨143.7%。2022年还没过完，累计销量已经突破了140万辆，同比涨幅159%。而且，前段时间，比亚迪的第300万辆新能源车也正式下线，足以说明比亚迪汽车近两年的势头有多猛烈。

除了国内强势，比亚迪汽车已经开始逐步开拓海外市场，从宣布进军日本，再到高调亮相欧洲，比亚迪未来的销量注定会更进上一层。所以说比亚迪半导体生产的芯片单单供应比亚迪汽车就应接不暇，更别说还要拓展新客户对外供货。

所以，暂停上市，提升产能才是比亚迪半导体现在最优先考虑的事情，能供应好比亚迪汽车就已经很不错了，至于业务是不是独立，已经不是现阶段要考虑的事情了。归根结底，新能源的发展和比亚迪汽车的需求，还是远远超过了之前的预估。