高质量公司加速聚集 司法保障进一步强化 北交所发展驶入“快车道”

行至年中，北京证券交易所（以下简称“北交所”）也乘着热浪，顺势迈入市场发展新阶段。

6月23日，贝特瑞(85.180, -3.82, -4.29%)发布公告拟定增50亿元，创下北交所融资历史新高；6月24日，随着优机股份(7.590, -0.03, -0.39%)上市，北交所正式进入“百企时代”；同日，《最高人民法院关于为深化新三板改革、设立北京证券交易所提供司法保障的若干意见》（以下简称《保障意见》）正式发布，为深化新三板改革、北交所发展再添法治保障。

业内专家表示，从去年11月15日北交所开市至今，通过各方着力推进，新三板基础层、创新层及北交所层层递进的市场格局更加清晰，新三板挂牌公司新兴产业亮点突出，公司质量持续提升，向上发展动力强劲；北交所整体运行平稳，“龙头”撬动作用逐步显现，一批高质量上市公司加速聚集，北交所正驶入发展“快车道”。

层层递进结构更加清晰

“小而美”“小而特”“小而新”是北交所上市公司区别于沪深市场上市公司最突出的特征。数据显示，截至6月27日，北交所100家上市公司总市值达2140.32亿元。100家企业中，中小企业占比76%，战略性新兴产业、先进制造业等占比超八成，覆盖工业材料、信息技术、医药健康、双碳、消费等多元细分创新领域，22家属于国家级专精特新“小巨人”企业。

从经营情况来看，100家上市公司2021年实现营业总收入704.66亿元，同比增长31.04%；归母净利润76.25亿元，同比增长22.81%。北京利物投资管理有限公司创始人、合伙人常春林表示，北交所目前聚集了一批高质量上市公司，初步形成了规模效应和品牌效应，整体符合市场预期，为未来发展奠定了坚实基础。

在北交所“龙头”撬动作用下，新三板创新层遴选功能和吸引力也不断增强。从今年上半年分层情况看，515家新进层公司多集中于信息技术、高端装备制造、新能源、生物医药等先进行业，2021年平均实现净利润2904.46万元，近两年净利润复合增长率为40.69%，表现出良好的盈利能力和成长性。新进层公司中，有348家公司符合北交所上市财务条件。其中，89家已提交北交所上市辅导备案材料，占在辅企业数量近三成；5家公司在进入创新层后提交了北交所上市申报材料，从进层到申报的平均时长约为一个月，递进发展、一体发展的制度优势进一步凸显。

在申万宏源(4.280, -0.03, -0.70%)专精特新首席分析师刘靖看来，今年以来，北交所积极改革分层管理制度，创新层公司数量创历史新高，后备军充足。进入5月份后，随着年报材料补足，审核节奏明显加快，预计下半年北交所将加速扩容。

常春林表示，新三板基础层、创新层和北交所金字塔式的市场结构逐渐完善，有利于提升资本市场服务创新型中小企业的精准度，增强市场功能，更好服务实体经济高质量发展。

司法保障推动形成良好市场生态

在北交所上市公司数量“满百”之际，《保障意见》发布落地，新三板、北交所涉及的多项问题有了明确的司法意见，例如，对北交所及其上市公司所涉案件集中管辖；正确厘清新三板挂牌公司主办券商与上市公司保荐机构职责之间的差异，审慎判定主办券商的责任范围；按照层层递进的市场结构对虚假陈述民事责任予以区别对待；依法准确认定“业绩对赌协议”和“定增保底”性质条款的效力等。

业内专家普遍认为，多层次资本市场理应对应多层次司法需求，《保障意见》通过统一法律适用，有助于保障各项改革举措有效实施，支持多层次资本市场发展普惠金融。

中国人民大学法学院教授叶林表示，北交所上市公司主要是创新型中小企业，具备一定的科技含量，但处于早期发展阶段。《保障意见》以呵护企业发展为主，降低其诉讼和融资成本，体现了最高人民法院对多层次资本市场认识角度的进步和变化。

值得一提的是，《保障意见》立足新三板基础层、创新层和北交所市场的特点，提出要进一步发挥专业力量在解决案件关键性争议焦点中的支持作用，加快制定专家证人的资格认定和管理办法，进一步发挥专家证人在案件审理中的作用，确保正确认定事实和适用法律。

最高人民法院表示，通过司法审判，推动形成市场参与各方依法依约行为、资金信息有序推动、主体归位尽责及合法权益得到有效保护的良好市场生态，为投资者放心投资、中小企业大胆创新创业提供有力司法保障。

制度供给持续丰富

开市7个多月以来，北交所相关制度建设正在紧锣密鼓地推进。根据此前北交所管理层表态，加快聚集一批高质量上市公司，形成合理的市场规模和市场深度，会成为未来一段时间市场建设的重中之重。与此同时，业内人士持续呼吁，加快研究推出北交所指数和混合做市制度、调整新股发行制度、持续推动机构投资者入市等。

加速推进北交所上市公司高质量扩容、形成合理的市场规模与深度，是支撑市场功能发挥、生态形成的基础。目前来看，数据显示，从受理至上市，北交所平均用时166.9天。

“下半年开始，北交所将进一步优化审核机制，加强挂牌、监管和审核各环节内部协同。”有知情人士告诉《金融时报》记者，若按照一体化发展的“快车道”机制，只要企业足够优质，完全可以在15个月左右走完以前可能需要2至3年的筹备上市流程，未来北交所上市申报的速度还会更快。

公开信息显示，下一步，北交所还将在丰富市场交易工具和交易策略、改善市场流动性、优化再融资体系、提升服务能力等方面下大功夫、下深功夫。

“目前，北交所发展过程中依然面临流动性分化、市场活跃度不高的问题，未来仍有较长的路要走。”粤开证券首席经济学家兼研究院院长罗志恒建议，一是要推动顶层规划，进一步强调北交所的战略作用和意义；二是要加快落地包括混合交易制度在内的创新型制度；三是进一步加大产品供给，推动公募基金入场，加快审批，扩大规模上限，同时尽快推出北交所指数以及相关的指数产品，壮大北交所ETF市场。