吉利融资版图扩张至美股 亿咖通SPAC上市前路几何

继A股、港股、欧股之后，“吉利汽车王国”又将融资版图扩张到了美股。近日，亿咖通与美国SPAC（特殊目的并购公司）COVA签署合并协议，交易完成后，亿咖通将在美国纳斯达克证券交易所上市，股票代码“ECX”，本次上市估值38.2 亿美元。

作为由吉利掌门人李书福控股的一家智能科技初创公司，亿咖通的产品包括车载信息娱乐系统、数字智能座舱等，客户基本都来自于吉利系，一类是吉利控股的汽车品牌，包括吉利、沃尔沃、路特斯、极氪；另一类是吉利投资的汽车品牌，包括奔驰、宝腾、smart等。

凭借来自吉利系汽车品牌的融资和订单支持，亿咖通过去几年拿到了发展的“第一桶金”，营收规模跻身国内同类供应商前十。但与此同时，大客户关联及单一客户依赖问题，也让外界对亿咖通的真正实力和发展前景存在质疑。

如今，随着拿到在美上市的门票，能否跳出吉利的庇护，完成业务“断奶”的转变，已成为亿咖通需要尽快完成的必答题。这不仅关乎亿咖通自身能否在资本市场站稳脚跟，也关乎吉利的智能化、电动化转型的成色。

除了融钱，还“攀上”国际新股东

与传统IPO上市模式相比，SPAC上市模式具有门槛低、速度快、时间确定、费用少等优势。SPAC通过IPO的形式募集资金，然后寻找收购标的，使目标企业不经过包销、路演等传统IPO流程就能实现上市。不过，由于投资者身份被提前锁定，SPAC上市不利于企业估值的最大化。

具体而言，相较于传统IPO上市需要耗费1-2年时间，SPAC模式确定目标公司后，通过反向并购上市，通常只需要3-6个月时间。亿咖通预计SPAC交易的完成时间是今年第四季度，也恰好是半年之内实现上市。

近几年，SPAC上市模式颇受智能电动领域的初创企业青睐。其中，贾跃亭的法拉第未来（FF）以及美国造车新势力Lucid都在2021年采用SPAC模式上市。今年5月，国内造车新势力前途汽车母公司长城华冠也宣布将与SPAC合并，预计2022年底在美上市。

纵观上述采用SPAC模式上市的初创企业，强烈的资金需求是共同点，其中FF和Lucid在上市前均多次陷入财务问题，FF更是一度连员工工资都发不出来。而亿咖通面对的资金压力也不容小觑。

数据显示，截止2021年6月31日，亿咖通未经审核总资产及净资产分别为约36.62亿元及2.11亿元，资产负债率达94.23%。约两个月后，吉利汽车与亿咖通签署战略投资协议，投资金额约5000万美元，这才缓解了亿咖通的财务压力。

据了解，亿咖通此次上市所得资金将用于加速技术研发和新产品推出、支持战略收购或投资，并依托位于英国伦敦的国际运营办公室，以及位于瑞典哥德堡的产品开发中心，进一步拓展国际市场业务。

“智能化赛道目前发展还处于初期，发展前景比较广泛，各家企业根据自我发展需要来安排融资计划。”招银国际研究部经理白毅阳告诉经济观察网记者，与整车企业不同，亿咖通按理说，应该不需要太着急上市。之所以急于眼下在美上市，除融资之外，应该还有企业发展战略上的其他重要考虑。

李书福对于此次上市交易提到，希望亿咖通通过与COVA合作加速国际扩张计划。据悉，COVA由美国Crescent Cove Advisors设立。此前，Crescent Cove Advisors投资了触觉手套供应商HaptX、激光雷达供应商Luminar等不少国际科技企业，而亿咖通也有望借助新股东COVA的帮助实现国际资源协同。

实际上，亿咖通此前已与Crescent Cove Advisors展开了合作。其中，Luminar既将成为亿咖通新股东，还与亿咖通签署了业务合作协议，双方打算合作开发ADAS（高级驾驶辅助系统）和AD（自动驾驶）技术。Luminar是全球市值排名第一的激光雷达独角兽企业，其技术在欧洲市场拥有较高的认可度。

急需摆脱吉利“投喂”，拓展新客户

实际上，亿咖通进行国际市场布局比较早。2019年6月，亿咖通与宝腾汽车及马来西亚ALTEL公司签约，成立三方技术合资企业，帮助宝腾汽车提升智能出行体验，以此挖掘东盟市场的潜力。2021年3月，亿咖通科技和沃尔沃汽车成立合资公司，开发全球适用的新一代车载智能操作系统。

只不过，亿咖通此前在国际市场的客户宝腾汽车和沃尔沃汽车，仍然都是吉利系的汽车品牌。这意味着，亿咖通此前的国际化之路，仍然没有摆脱对吉利的依赖。

汽车行业的共识是，零部件企业与母公司业务捆绑，虽然能够保障企业的基本生存，但也限制住了企业进一步发展的空间。汽车行业分析师颜景辉表示，在技术日新月异的汽车行业变革期，智能化、电动化领域零部件企业如果完全在母公司的封闭体系内运营，将缺乏技术升级迭代的动力和能力，中长期看，产品竞争力容易落后，最终可能拖累整个母公司的竞争力。

因此，当前的一大趋势是，越来越多与智能化、电动化相关的车企零部件子公司被分拆和独立运营，以谋求更大的市场空间。例如，2018年长城汽车(33.520, -0.50, -1.47%)的电池事业部独立为蜂巢能源，起初该公司只是一家籍籍无名的三线动力电池企业，但通过外供其他车企，蜂巢能源2021年已跻身行业第六。

事实上，亿咖通也并不排斥为吉利系之外的其他车企提供服务。根据亿咖通的规划，其未来的商业模式包括四个方面，其中一个方面就是给其他主机厂提供软件服务并收费。但亿咖通面临的巨大挑战是，与动力电池包这样的硬件产品相比，智能座舱、智能驾驶系统等软硬件结合的智能产品，通常在其他车企眼中比较“敏感”，因为这关乎一家企业的“灵魂”。

以智能驾驶为例，通信巨头华为始终承诺不会真正造车，但很多车企仍然对华为保持警惕。上汽董事长陈虹2021年就曾以“灵魂论”为由，公开拒绝华为的智能驾驶解决方案。而百度的Apollo自动驾驶技术也面临类似问题，虽然合作车企达数十家，但完整搭载其技术且大规模量产的车型寥寥无几。

再者，吉利自身就是一家品牌布局横跨高低端各大细分市场的巨头，目前几乎是其他所有乘用车企业的竞争对手。因而，作为吉利体系孵化多年的智能技术供应商，亿咖通如何打消其他车企可能存在的顾虑？

亿咖通并未将自己的外供之路局限在当Tier 1上。根据规划，亿咖通也将持续作为Tier2，把芯片和软件服务打包，以授权方式帮助其他Tier1研发智能座舱产品。据了解，这项业务从2019年启动，目前合作客户包括多家国内供应商。

进入美国，吉利开动全球融资攻势

作为李书福“吉利汽车王国”的成员，亿咖通科技的在美上市，也是近两年来吉利全面启动的“股权融资攻势”的一个缩影。

2021年10月，沃尔沃汽车在瑞典斯德哥尔摩证券交易所挂牌，打响了吉利系企业全面上市的第一抢。高端电动车品牌极星也表示，筹备将于纳斯达克上市。跑车品牌路特斯，则计划在两年内上市。高端电动汽车项目极氪也传出寻求外部资金及上市融资的消息。

一系列股权融资背后，是吉利全面转型的一个表征，同时也与其转型过程中面临着巨大的资金压力不无关系。2020年以来，国际三大评级机构之一的标普，不止一次对吉利给出“负面”展望。2020年11月，标普确认吉利控股和吉利汽车的长期发行人信用评级和高级无抵押票据发行评级为“BBB-”，评级展望维持“负面”。

当时标普表示，由于高资本支出，潜在的经济波动以及子公司吉利汽车IPO的不确定时间，吉利控股在未来12-24个月内将继续面临杠杆压力。标普认为，吉利的去杠杆化前景取决于其股权融资努力。

作为国内拥有汽车品牌最多的一家汽车集团，吉利一直大手笔的投资并购而闻名。仅最近几年，吉利的动作就包括90亿美元购买奔驰母公司戴姆勒9.69%股份，33亿美元收购沃尔沃卡车8.2%股份，以及接管猎豹工厂、入主华菱星马、参与力帆重整等。

不仅如此，吉利在转型研发上的野心也远超一般车企，这些都需要巨额资金支撑。在转型技术路线的选择上，吉利不愿意忽视任何方向，除氢燃料电池、混动技术这样的热门方向，换电、甲醇汽车这样相对小众的方向吉利也持续投入。吉利在2021年给出的目标是，5年内研发将投入1500亿元，保持中国汽车品牌研发投入第一。

从目前来看，股权融资的进展一定程度上缓解了吉利的资金压力。其中，沃尔沃汽车上市募资达197.3亿瑞典克朗（约23亿美元），募资的70%将用于电动化转型。极氪汽车于2021年8月的首轮独立融资，也获得了来自5家外部投资者5亿美元的投资。

2021年12月，标普确认，吉利控股、吉利汽车“BBB-”的长期发行信用评级，但展望上升至“稳定”。标普表示，沃尔沃汽车的IPO和极氪的 Pre-A 轮战略投资者融资都扩大了集团股本，降低了资产负债率。吉利控股旗下子品牌在资本市场的表现，能够持续优化财务结构，提升发展效率。

目前仍悬而未决的是，港股上市公司吉利汽车的回归A股计划。2020年6月，吉利汽车宣布拟登陆上海交易所科创板，计划募资200亿元，用于新车型产品研发及前瞻技术研发等。不过，仅仅一年后，吉利汽车就宣布撤回科创板IPO申请，其回归A股之路遭遇挫折。