新三板十年 老股兆信股份备战北交所

截至11月19日收盘，兆信股份（430073.NQ）股价7.01，算下来一天只成交了21手，10000多元的资金量。这是一家身处新三板创新层、准备迈入精选层的企业，兆信股份董事长张永红对记者称，公司预计将从明年4月披露财报前后正式启动筹划北交所的申报准备工作。

兆信股份成立于1996年，以防伪溯源技术起家。简单说，公司的业务是为制造业生产线上的产品赋予唯一识别身份码，即一物一码，并为制造业提供产品全生命周期管理的软件与服务，主要是用场景有品牌保护、商品质量追溯、数字化通路、数字化营销与数据洞察等。

自开市以来，北京证券交易所（下称“北交所”）已有81家企业，全部来自新三板。兆信股份是最早一批登陆新三板的企业，然而新三板整体交易一直不活跃，公司这10年来日成交量常是个位数、十位数，K的形态趋近于一根直线。即便在2015年的大牛市中，A股40万亿的日交易量，这家公司日成交量至多到1万手。

期间，公司曾以多次定向增发、大股东购买小股东股权等方式，完成了一轮战略转型。张永红表示，公司一直希望得到资本市场上一个公允的估值。在北交所政策落地之前，公司甚至考虑过退市转板，但是在营收规模上够不到创业板、在估值上够不到科创板。

张永红称，一年前他曾在非公开场合听说一些消息，说新三板将有一次机制的变革，会有一个市场来接纳企业。他当时第一反应是，这对兆信股份来说是个很好的消息。

初闻北交所

从财务数据看，如今的兆信股份是这样的：在2018-2020年间，企业每年营收规模在1.5-1.7亿之间，毛利率在40-50%之间，归属于挂牌公司股东的净利润在400-1300万之间，属于科技类轻资产公司，公司最大的资产也即成本来自于人力，每年研发投入达到千万元级别以上，并且逐年增长。

张永红称，在2020年，管理层对于新三板将有政策变革的消息很兴奋，在2020年新三板设立了精选层之后，公司立即抓住市场机会，经过创新层准入的一系列合规程序后，在5月第一批名单中进入了新三板创新层。

创新层约有企业1000家，精选层只有约50家。公司原先的计划是，通过2020年的相关业绩等条件冲击精选层，之后进行转板上市。但是2020年的疫情影响到了公司业务，各地的客户工厂因为疫情管控无法开放，项目的现场方案演示、竞标、现场实施等工作停滞或者延期，公司研发及销售团队之一的武汉分公司受到尤其大的影响，在年中北京总部又遭遇北京疫情的影响。

2020年下半年公司业务得到了一些恢复，扭转了上半年的亏损，并做了全面的品牌升级-兆信科技。但是全年来看，收入减少了11%，净利润减少了67%。张永红表示，当时由于业绩达不到精选层的标准，同时公司也考虑了正在进入的投资方对年度利润的对赌要求，公司决定第二年再战精选层。

到2021年9月，随着北交所的设立，新三板企业在上市路上进一步缩短了距离，创新层企业在满足北交所申报的条件下可以直接申报北交所，只要公司2021年的业绩等指标满足北交所要求，明年就有希望申报并进入北交所。从审核时间看，创业板需要12个月左右，科创板需要6-9个月，北交所审核效率会更高。

蛰伏新三板

兆信股份成立于1996年，是国内最早一批专注电码防伪的企业，也是最早登陆新三板的一批企业。新三板高峰时期有近10000家，截至目前，整体挂牌企业有7027家。

公司最初期待借助资本市场的力量，张永红表示，市场缺乏流动性和交易量，对于企业，得不到一个相对公允的估值和融资机会，对于投资者来说，只能得到公司的分红而没有股价的回报。

新三板的合规审查还是非常严格的，包括严格的审计、券商服务，张永红表示，“期间一些企业选择退市，有的想重新转板上市，有的甚至是支付不起上市开销，新三板十年之间，经济环境发生了很大变化，很多中小企业真的就倒下了”，张永红说。

2014年，慧聪集团投资兆信股份，成为最大的股东，并在2018年更换了新任的管理层。张永红就是由集团委派作为兆信股份的经理人，他在2018年底接手公司，一个目的是帮助公司转型，另一个目的是在资本市场寻求出路。

张永红说，因为轻资产模式、客群稳定，公司的现金流尚好，还是盈利状态。在品牌防伪溯源领域做到头部位置，但这块市场相对较窄，为了寻求一个新的增长空间，公司希望从单纯的防伪溯源技术提供商，转型成制造企业从生产、到仓储物流、再到渠道终端、直到消费者的数字身份管理商，博一个更大的市场——帮助制造企业进行数字化升级。如今客观条件具备，传统产业有意愿采购数字化工具，二维码和物联网应用也正在普及化。

公司最初期待借助资本市场的力量。张永红表示，市场缺乏流动性和交易量，对于企业来说，得不到一个相对公允的估值和融资机会，对于投资者来说，只能得到公司的分红而没有股价的回报。

当时张永红考虑，要不要退出新三板，到创业板上市，但是创业板要求最近两年净利润累计不低于5000万。后来又有了科创板，但是要求企业市值不低于10亿元。两个板块的上市标准都不符合公司的情况，同时，从新三板摘牌也需要履行相应的一套股转程序。管理层便决定，在启动新的上市通路之前先留在新三板，公司坚信新三板合规的公司治理同时能帮助公司强化管理，保持合规运营。

在北交所政策出现之前，新三板上的企业都经历了一段漫长的蛰伏期。张永红称，当时市场开始谈注册制，觉得似乎有一些希望，当时期待新三板能和其他市场联通起来，或许有转板的机会，就继续坚持了一段时间。

北交所的期待

目前，北交所共有企业81家，包括10只新股和71只精选层平移股，开户数达到432万。在张永红看来，从精选层到北交所的一系列制度改革，包括由定向到公开发行、多层次的互联互通机制、降低投资者门槛，都有希望改善新三板的流动性。

张永红表示，期待北交所能以最短的时间，在资本市场形成一个相对较大的企业规模，规模足够大才能吸引投资人。相信未来会吸纳更多的企业，而交易所也会坚持严格地把关，督促更多中小企业提早做合规，认识到规范管理的重要性。

对于后市，有观点认为，随着供给端的增加，未来北交所上市公司之间的估值会出现分化。北交所的使命是培育一批专精特新企业，但是很多专精特新的企业都面临一些共同的问题，当前市场占有率很高，但未来会面临市场单一、增长性不足的问题，这也会限制企业在二级市场的估值。

对此，张永红的理解是，所谓的“专”，就是现阶段在某个细分领域将某种工艺技术做到极致，但不代表企业要永远守在那儿。从技术的成果转化上看，如果不运用到更多的市场，那曾经的“专”也就失去未来的意义。

兆信股份定位于一家数字身份管理企业，已经在产业链上占据了一个不错的位置，希望未来在不偏离技术底座的基础上，瞄向更大市场，拓展更多应用场景，如在产线端有更强的解决方案，在营销端更多帮助品牌做好BC联动，在数据端有更多的数据服务，从而优化品牌运营管理中的数据决策等等。张永红表示，一物一码为基础的物联网，会有更广泛的价值应用。

影响专精特新企业的另一个问题是相关产业的成熟度。张永红表示，一项技术往往会受限于配套的发展程度以及整个技术体系的成熟度，比如某个工艺在技术上走向更高精度，但是超前于产业的发展，市场不成熟，这的确是难以调和的一个问题。唯一的办法是蛰伏，包括企业和投资者，都要做时间的朋友。