菲沃泰IPO成功过会 大客户市场行情不景气或影响业绩

在国家政策和下游市场的双重驱动下，我国新材料产业得到了快速发展。部分新材料公司加快登陆资本市场的步伐。

近日，纳米薄膜制备商江苏菲沃泰纳米科技股份有限公司（以下简称“菲沃泰”）成功过会，拟在科创板上市。公司拟募资16.64亿元，其中8.31亿元用于总部园区项目、3.33亿元用于深圳产业园区建设项目以及5亿元用于补充流动资金。

中国科技新闻网注意到，华为、小米、vivo为菲沃泰前五大客户，2018年～2020年菲沃泰前五大客户销售收入占比均超过80%。菲沃泰的业绩容易受大客户影响。2021年1～9月，由于公司对华为的销售收入同比下降76.58%、对vivo的销售收入同比下降38.6%等原因，或对该公司未来经营业绩产生不利影响。

一方面是国家对新材料领域带来的政策扶持；另一方面是菲沃泰依赖大客户隐忧渐显等因素下，菲沃泰能否顺利登陆资本市场？

产品防水效果好 但业务结构单一

公开资料显示，菲沃泰主要从事高性能、多功能纳米薄膜的研发和制备。目前该公司的纳米薄膜产品系列包括单层阻液纳米薄膜、双层防液防气纳米薄膜和多层耐腐蚀纳米薄膜。

菲沃泰的故事，离不开其背后的掌舵者宗坚，宗老板是位70后，1993年，22岁的宗坚就到无锡震达机电有限公司任职，在这家公司一待就是十一年。期间，他从技术岗位走向管理岗位，为日后创业积累了经验。

2005年，宗坚用父亲的名义创办了荣坚五金，主要从事汽车保养及检测自动化设备的研发、设计、加工和销售。

2013年是不平凡的一年，全球智能手机出货量达到10亿部，我国集成电路进口额也首次超过了石油。彼时，宗坚发现，随着智能手机等电子产品的普及、应用软件流行，各类传感器应用兴起，市场对电子产品的防水性能有很强烈的需求，他便在荣坚五金内部成立了防水事业部，专研纳米防水技术。

经过3年多的发展，菲沃泰的纳米防水技术已取得一定成效，2016年8月，菲沃泰从荣坚五金独立出来。

菲沃泰近几年整体发展如何，我们可从招股书窥得一二。

据其招股书显示，2018年至2021年9月，菲沃泰营收分别为0.70亿元、1.43亿元、2.38亿元、2.31亿元；同期对应的净利润分别为1494.71万元、3168.57万元、5555万元、1586.69万元。

从上述数据可以看出，2018年~2020年菲沃泰的营业收入呈现出快速增长态势。2019年~2020年，分别同比增长104.32%、66.43%。2019年公司盈利进入爆发期，同期公司分别同比增长111.99%、75.32%。

菲沃泰94%以上主营业务收入均来自单层阻液纳米薄膜和双层防液防气纳米薄膜业务，2019年以来，单层阻液纳米薄膜已经成为公司第一大营收来源。可见公司产品结构较为单一。

具体来看，2018年至2021年9月，公司单层阻液纳米薄膜业务营收分别为0.34亿元、0.83亿元、1.79亿元和1.29亿元，占主营业务收入的比例分别为48.52%、58.30%、75.41%和57.93%。

业绩高速增长背后，菲沃泰综合毛利率出现下滑，且应收账款大幅走高，或侧面说明公司产品竞争力缺少稳定性。

报告期内，菲沃泰综合毛利率分别为75.54%、79.16%、77.83%和69.46%，综合毛利率整体呈下滑趋势。另外，菲沃泰存货账面原值由2020年的2473.13万元增长至2021年9月末的1.18亿元，增幅高达375.58%。同期，存货跌价准备从2020年末的118.01万元跃升至1027.04万元，增幅高达770.3%。

针对存货等相关问题，中国科技新闻网致函菲沃泰，截至发稿该公司未予回应。

“含科量”如何？

智慧芽数据显示，截至2022年3月末，科创板404家上市企业授权发明专利总量为3.8万余件。平均每家科创板上市公司授权发明专利量约为93件。授权发明专利量中位数为29件。

而菲沃泰发明专利数低于科创板平均值，但高于科创板中位数。

招股书数据显示，截至2021年9月末，菲沃泰已有43项发明专利（剔除同一技术在不用国家或地区取得的专利后）和1项计算机软件著作权，其中25项专利技术已量产并形成主营业务收入。

这些核心专利技术是菲沃泰2020年股改时从荣坚五金手中继受而来，或公司自研。截至2021年9月末，菲沃泰共有研发人员84人，占员工总人数的比重为10.95%。但细看该公司招股书（申报稿）可以看出，2021年3月底之前，菲沃泰共有研发人员89人，研发人员较2019年减少了5人。

进一步观察可发现，菲沃泰研发团队或存在不稳定情况。

招股书显示，2021年3月末至2021年9月末期间，菲沃泰公司在研项目从11项减少至10项。各项目负责人为李思越、隋爱国、须濛等9人变成为蔡泉源、张琳等7人。公司在研的10个项目中，有6个项目的负责人发生了变更。

值得注意的是，原在研项目负责人李某某已于2021年8月离职。半年内公司60%在研项目负责人发生变动，技术团队的稳定性值得关注。

此外，公司或还潜藏技术泄露风险。

根据国家知识产权局披露，原研发项目负责人李某某分别在2020年7月、2020年8月和2021年3月作为发明人之一为菲沃泰申请了名为“透明耐磨膜层、塑料表面改性方法以及产品”、“疏水疏油涂层及其制备方法和产品”及“一种复合涂层、制备方法及器件”等三项专利。有媒体披露称，李某某的离职，或为公司带来较大泄密风险。

4月12日，证监会官网在对菲沃泰注册阶段问询中，要求公司说明截至2021年末研发人员数量及对应占比;并说明各报告期内研发人员的具体名单、学历、增减变动情况、岗位、具体工作内容，以及划分的准确性;说明是否存在研发人员提出离职但未办理手续等延迟离职的情形，实际在岗、有从事工作内容的研发人员数量是否准确等。

PECVD纳米镀膜技术并非市场唯一选择

菲沃泰纳米薄膜主要应用于手机、耳机、电子阅读器、可穿戴设备和无人机等电子消费品，公司主要客户有小米、华为、VIVO、苹果、亚马逊、大疆等。

翻开招股书不难发现，菲沃泰对大客户的依赖程度很高。2018年~2021年9月，公司前五大客户的销售收入占比都在70%以上，其中，受贸易摩擦华为订单减少影响，菲沃泰对华为、小米两大客户的销售占比从2018年的55.41%下降至48.63%。

与此同时，菲沃泰对小米的依赖程度不断加深，2018年~2021年9月，公司对小米单体的销售收入占比已从9.55%上升至40.46%，小米超越华为成为公司的第一大客户。

当前整个消费电子行业消费需求低迷，菲沃泰的主要客户又是手机大厂居多，对未来经营具有较大的挑战性。

4月19日，Canalys发布的最新研究报告显示，由于不利的经济状况和2022年第一季度的季节性需求低迷，2022年第一季度，全球智能手机出货量下降了11%。其中小米以13%的市场份额保持在第三位，较2021年第一季度市场份额下降1个百分点。

另据前瞻产业研究院发布报告显示，2018～2021年，中国国产品牌手机出货量在全部手机出货量中的比例整体呈现下降趋势，2021年国产手机出货量占比为86.6%，为近4年以来的最低点。

另一方面，在终端应用防护需求的技术端并非只有PECVD纳米镀膜技术供终端用户选择，结构防护、三防漆、派瑞林镀膜仍然占据较大的市场份额。因此，PECVD 纳米镀膜技术的渗透率还有待提高。

值得一提的是，中国专利公布公告中，华为在2019年年底就申请一项关于防水技术的专利，其主要用于终端设备上的防尘防水透气。

对此，第一手机界研究院院长孙燕飚对中国科技新闻网表示：“从苹果手机等厂商定义了手机防水功能作为标配之一后，做防水技术的公司有了快速发展的机会，经过十多年的发展，防水技术门槛相对来讲并不是很高，市场上的做防水的厂家比较多，只不过是菲沃泰广告宣传和推广力度比较大。”