三态股份中止IPO：跨境电商下半场，“赚差价”模式还行得通吗？

自安可创新(300866.SZ)成功登录创业板之后，不少跨境电商也开始在A股寻求IPO之路。深圳市三态电子商务股份有限公司(以下简称：三态股份)便是其中之一，同期还包括赛维时代、致欧科技等企业。

但跨境电商的IPO之路并非一帆风顺，目前，三态股份创业板IPO审核状态已变更为“中止”。公开资料显示，其业务以B2C模式为主，通过eBay、亚马逊、AliExpress、Wish、Lazada、Shopee等20多个海外第三方电商平台进行商品销售，三态股份的运营模式在跨境电商发展初期较为常见，属于“铺货型”企业，其本质就是“自己组织供应链式的卖家”。业务的重心停留在渠道和选品上，尽管有IT等技术手段的加持，可以对选品和管理进行一定程度的优化，但其核心依旧难以摆脱“赚差价”的事实。

有业内人士表示，在跨境电商初期发展的红利阶段，员工只要学会怎么写产品标题、详情、图片清晰，价格设置合理，聊天得当，基本上都会出单，再加上翻译软件的愈发方便，让跨境销售的门槛变得足够低，整体对人才的依赖不大。

而对于跨境电商的创业者，拥有敏锐的商业嗅觉及精通“内外”的能力，就可以有机会实现快速变现，只是在狂野式生长之后，中国规则乃至世界规则都在悄然发生着转变。

跨境电商从野蛮生长到价值提升

看似跨境电商“宴宾客，起高楼”，一片繁荣景象。然而，在红火的背后，也伴随着平台治理的趋严，并且这种风险俨然已经成为跨境电商企业最大的担忧所在。

2021年5月，亚马逊史无前例的“封号风波”突如其来，对平台上涉嫌操纵评论的卖家进行大规模封号，波及超5万中国商家，造成行业损失金额预估超千亿元，且封号风波仍在持续。

三态股份虽然在此次封号风波中暂未受到波及，但也并非高枕无忧。最新数据显示，三态股份在亚马逊平台关联有69家子公司，账号数量为217个。根据亚马逊平台关于网店注册及多个账号运营的政策，在用户没有合理业务需求情况下，不得在亚马逊上经营多个卖家账户。其中还有一条存在潜在风险的规则，“如果您有任何信誉不佳的账户，我们可能会停用您的所有销售账户，直至所有账户拥有良好的信誉。”对此，中国科技新闻网致电三态股份，询问其对多账号运营的风险评估，对方表示，三态股份运营账户均符合平台规则要求。

近年，亚马逊平台的快速增长已经显露疲态。2021年Q4亚马逊在线商店业务收入661亿美元，同比仅增长1%，但Q4广告收入为97亿美元，同比却增长了32%。广告收入增速明显高于电商业务收入，某种程度上说明在亚马逊平台上的获客成本开始明显增高。红利过后，各项运营成本恐将会逐步提高。

根据三态股份的招股书显示，其运营成本费用有所增长，在2018年-2020年，以及2021年上半年，期间费用分别为5亿元、6.87亿元和3.87亿元和2.68亿元，其中销售费用分别为4.24亿元、6.04亿元和2.96亿元和2.10亿元，销售费用率分别为34.92%、38.57%和14.85%和17.06%。。

具体来看，三态股份的销售费用主要为物流费、仓储费、平台服务费和职工薪酬。2018年及2019年，三态股份的物流费分别为1.96亿元和2.99亿元，占销售费用的比例分别为46.19%和49.51%。2020年及2021年上半年，根据新收入准则重新分类，三态股份的物流费归至营业成本核算。2020年及2021年上半年，三态股份的物流费分别为3.99亿元和3.07亿元，其中2020年较2019年物流费增加33.26%。

对于2020年以来公司物流费用占商品销售收入的比重进一步提升，三态股份表示，主要系受新冠疫情影响，国际物流成本明显增加，同时专线渠道配送比例进一步提升所致。

值得注意的是，因三态股份2020年根据新收入准则，将原准则下计入“销售费用”科目的物流费金额计入营业成本。若不考虑上述物流费调整因素，2020年三态股份的销售费用为6.95亿元，较上年增长15.07%，销售费用率为34.85%。

这一切似乎都在预示着，曾经“野蛮生长”的逻辑已经开始遭遇挑战，下一步，跨境电商或要向着“价值提升”去演变，也许会印证那句“每一个做跨境电商的企业，都有一个品牌梦”的趋势。

运营成本的上升将不断压缩利润空间

中国跨境电商的发展，几乎与国内的电商发展时间同步，并且在2014年前后，迎来爆发式增长，可谓“一路小跑”，春光无限。发展过程中，更是经历了几个指数级营收增长的“里程碑”式事件。

2012年兰亭集势仅用5年时间，将营收做到了10亿元。并于次年在美国纽交所挂牌上市。随后，跨境通在2017年完成百亿营收，到了2021年，Shein已经把跨境电商营收提高到了千亿的台阶。

反观三态股份，2018年-2020年及2021年上半年，分别实现营业收入12.15亿元、15.67亿元、19.94亿元和12.29亿元，分别实现净利润1.61亿元、1.53亿元、2.14亿元和9838.43万元。与头部跨境电商相比，存在不小的差距，并且，这样的差距，不仅仅是体现在财务数据上这么简单。其在售SKU约58万，细分类目近百个，而如此多的类目和商品，依然是“选品”模式下的产物。

跨境电商的选品品类没办法与国内电商相比，要考虑产品的材质、重量、体积、保质期、功能以及是否符合免税政策等多方面因素，物流费用以及退换货，是跨境电商不得不思考的问题，所以众多跨境电商为解决购物体验，开始不断地增加海外仓的数量，截至2020年，跨境电商的海外仓数量已经超过1800个，一年增速达80%，面积超过了1200万平米。但三态股份所有仓储均设置在国内，物流采用国内直邮的方式进行，购物体验方面，难免会有所折扣。

于此同时，伴随着监管越来越严格，运营成本不断攀升，众多跨境电商企业开始筹划自有品牌以及搭建独立站运营。同时期IPO的跨境电商赛维时代，目前孵化的品牌中，已有43个营收过千万，其中有15个品牌营收过亿。

三态股份依旧在以传统的“赚差价”模式运行，并且，此次IPO，计划募集资金8.03亿元，募集资金将用于跨境电商系统智能化升级建设项目、仓储智能化升级及服务体系建设项目、义乌仓智能化升级及服务体系建设项目、惠州市三态供应链智能化升级及服务体系建设项目以及补充流动资金，但并没有进行自有品牌方向的尝试。

在2018年之前，铺货型大卖是高效的，也是跨境卖家们的“局部最优解”，但环境在不断变化，例如亚马逊也在不断地分析用户、挖掘畅销产品，并推出与之类似的自有品牌。一系列的改变，让铺货型大卖们难免心生焦虑，至于这种“选品”模式还能有多大的生存空间？最终只能交给时间去验证。