歌尔微电子分拆IPO突然生变 对歌尔股份转型影响几何？

押注VR/AR赛道的歌尔股份（002241.SZ）暂时中止分拆子公司歌尔微电子上市进程。

3月22日，歌尔股份在深交所互动易平台向投资者表示，因新冠疫情影响对IPO资料整理、审核及问题答复等工作的开展带来一定的不利影响，为避免此阶段占用过多时间，影响后续进程节点的按时完成，歌尔微电子团队根据深交所审核规则，申请暂时中止发行上市审核程序。歌尔微电子团队将利用此段时间克服疫情影响尽快完成相关文件资料工作，并尽快适时申请继续IPO发行上市审核程序，此次申请中止预计不会对歌尔微电子整体IPO进程带来重大影响。

分拆IPO的歌尔微电子究竟是什么来头？

根据招股书，歌尔微电子是一家以MEMS器件及微系统模组研发、生产与销售为主的半导体公司，业务涵盖芯片设计、封装测试和系统应用等产业链关键环节。除晶圆制造外，该公司拥有完整的产业链经营模式，不同于传统IDM模式和Fabless模式。

2019年，歌尔股份将MEMS器件及微系统模组等微电子业务分拆重组为歌尔微电子。2020年，Yole数据显示，歌尔微电子的销售在全球厂商中排名第6，MEMS声学传感器市场份额达32%，首次超越楼氏电子，成为行业第一。

歌尔微电子2018-2020年营业收入分别为19.02亿元、25.63亿元、31.60亿元，净利润分别为3.55亿元、3.09亿元、3.78亿元。值得注意的是，歌尔微电子的毛利率远远低于楼氏电子，也低于行业平均值。以2021年上半年为例，楼氏电子毛利率为40.34%，行业毛利率平均值为47.10%，而歌尔微电子毛利率为24.30%。

从业务层面看，歌尔微电子主要从事封装测试环节，该环节的业务毛利率相对较低。关于MEMS芯片业务，歌尔微电子主要依靠外采芯片，其自研芯片应用份额较少。自2009年歌尔股份同英飞凌合作以来，歌尔股份向英飞凌采购芯片原料金额占总采购金额超过50%。

不过，这种业务模式也能使得歌尔微电子能够用采购的高质量芯片去抢占市场，获得像苹果这样的大客户。2019—2020年歌尔股份也依靠MEMS声学传感器这一项业务，成为苹果无线耳机AirPods重要供应商，歌尔股份的营收与净利润也因苹果产品的大卖获得大幅增长。

是否影响转型AR/VR？

歌尔股份主营业务包括精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件业务，产品广泛应用于智能手机、平板电脑、智能无线耳机、VR虚拟现实/AR增强现实、智能可穿戴设备、智能家居等领域。

歌尔股份作为苹果产业链企业，主要负责代工苹果AirPods系列耳机，但其2020年50%的销售额来自于苹果业务，这也导致歌尔股份存在依赖单一大客户的风险，以及在与苹果合作的过程中缺乏产品的议价权。

欧菲光的前车之鉴使得国内苹果产业链的企业明白，与苹果的业务合作并不是“一劳永逸”，还要面临随时被踢出牌局的风险。

歌尔股份近年积极转型，VR/AR是其中的一个方向。财报显示，2021年前三季度，歌尔股份精密零组件业务收入为102.9亿元，同比增长23.86%；智能声学整机业务收入为192.0亿元，同比增长25.72%；智能硬件业务收入为222.3亿元，同比增长119.07%，成为歌尔股份新的增长点。

从外部发展环境来看，以Meta为首国外科技公司加码元宇宙，VR/AR赛道相关产品及业务获得进一步发展，对该领域的智能硬件设备需求大幅提升。

IDC预计，2021-2025年全球VR头显出货量将保持41%的复合增长率，歌尔股份作为拥有全球70%以上中高端VR头显代工厂商有望从中持续获利。据悉，歌尔股份目前在VR/AR领域合作客户有facebook、Oculus、Sony、HTV、Pico等厂商。

歌尔微电子所从事的业务仅仅是歌尔股份精密零组件业务中的一个细分领域，拆分之后将有助于歌尔股份将更多的精力专注于智能硬件和智能声学整机业务。

此次歌尔微电子IPO暂时中止，是否会影响到歌尔股份业务转型尚不可知，但从资本运作的角度来看，拆分半导体业务上市能够让歌尔股份获得更多的资本支持和在科技市场的想象力，进而提升整体估值。