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深化新三板改革持续推进北交所打造服务创新型中小企业“主阵地”

发布日期:2021-12-23阅读数量:436

即将过去的2021年,对新三板市场甚至整个中国资本市场而言,都注定是不平凡的一年。以北京证券交易所(以下简称“北交所”)揭牌开市为标志性事件,深化新三板改革迎来全新机遇,多层次资本市场也开启高质量发展新征程。

日前,证监会党委传达学习贯彻中央经济工作会议精神时强调,“强化资本市场功能发挥,助力实体经济高质量发展”“扎实办好北京证券交易所”。

多位接受《金融时报》记者采访的业内专家表示,当前,北交所已和新三板基础层、创新层构成层层递进的市场结构,与沪深证券交易所、区域性股权市场形成互联互通、错位发展的格局,进一步扩大了资本市场服务覆盖面。

进一步贯通多层次资本市场“水系”

在我国多层次资本市场体系中,新三板自成立以来便处于承上启下的核心枢纽环节,既通过对中小企业的规范培育,夯实其在资本市场向上发展的基础,又承接私募股权投资标的,为其提供退出渠道。据安信证券诸海滨团队统计,近两年间,已有280余家原新三板企业成功过会,登陆沪深主板市场。

2019年,全面深化新三板改革提出建立转板上市制度,各方对此颇为期待。今年2月,新三板转板上市制度落地;7月,新三板首批精选层企业正式具备转板上市条件,标志着中国资本市场的“水系”得以贯通,进一步加强了多层次资本市场间的有机联系,对于增强金融服务实体经济能力有长远意义。

今年9月,北交所宣布设立,在新三板创新层、基础层培育壮大的企业,鼓励继续在北交所上市,同时坚持转板机制,培育成熟的北交所上市公司可以选择到沪深交易所继续发展。

在业内人士看来,北交所对内与新三板基础层、创新层形成了层层递进的市场结构,对外将进一步加强新三板市场与沪深交易所、区域性股权市场间的互联互通,助力形成多层次市场良好发展生态。

值得一提的是,截至目前,北交所拟转板的5家上市公司中,已有2家于近期宣布终止转板,引发市场热议。“从企业个体来说,决策是否转板,在何时转板,需要考虑各自的情况。”申万宏源(5.120, 0.00, 0.00%)研究所新三板首席分析师刘靖对《金融时报》记者表示,北交所开市以来,以往困扰企业发展的价值低估和流动性不足等问题得到有效解决,企业融资、交易、定价等需求得以满足,选择继续留在北交所发展很正常。

金长川资本董事长刘平安在接受《金融时报》记者采访时也表示,这是企业根据自身战略布局以及资本市场变化而作出的符合自身发展的战略选择,是完全市场化的行为,应正确看待。

为中小企业量身定制直接融资通道

设立北交所,是实施国家创新驱动发展战略、持续培育发展新动能的重要举措,对于更好发挥资本市场功能作用、促进科技与资本融合、支持中小企业创新发展具有重要意义。

北交所定位于服务创新型中小企业,在发行上市、融资并购、公司监管、证券交易以及投资者适当性等基础性制度安排上进一步优化完善,充分契合其服务对象更早、更小、更新的特点。

“北交所为中小企业量身定制了直接融资通道,制度逐步完善,信息披露愈发透明,违规行为惩罚加大,上市公司内部治理将得到明显改善。”清华大学五道口金融学院副院长张晓燕对《金融时报》记者表示,同时,中介机构不断挖掘新业务,再配合投资者逐步进场,将促使北交所融资需求端和供给端逐渐平衡,有更大发展目标的公司可通过转板制度获得更广阔的融资支持,市场出现良性循环。

事实也证明,北交所打造服务创新型中小企业“主阵地”的成效已初步显现。数据显示,北交所开市运行首月,市场合计成交478.97亿元,日均成交量较新三板精选层期间增加3.07倍;北交所上市公司年化换手率达497.93%,与上交所主板较为接近。与此同时,越来越多优质中小企业筹备赴北交所上市,截至12月14日,北交所已受理企业共57家,另有187家在辅企业,后备企业资源充足。

滴水石穿非一日之功,提升北交所市场与创新型中小企业的契合度和适配性不是一朝一夕的事情。北交所董事长徐明在北交所开市仪式上曾表示,将紧紧围绕打造服务创新型中小企业“主阵地”这个目标,积极探索建立适应中小企业创新发展的政策体系、制度体系、服务体系,并在包容性、精准性、创新性和活力度四个方面持续努力。

北交所政策和制度体系不断完善

作为多层次资本市场的重要枢纽,北交所实施注册制是全面推行注册制的关键一环。清华大学五道口金融学院副院长田轩对《金融时报》记者表示,“层层递进”的结构为北交所与注册制实现快速对接提供了便利接口,科创板增量与创业板存量改革则为北交所提供了经验加持。

如何扎实办好北交所,不仅是新三板市场面临的重要课题,也是注册制在资本市场全面推行必须跨过的一道“坎”。在田轩看来,北交所前行的道路主要面临制度设计、差异化发展和对专精特新企业的持续吸引力三个挑战。

“应进一步改革北交所发行制度,提高发行标准包容度、精准度,拓宽优质中小企业上市通道,同时,打通与创业板、科创板的退市通道,实现上市公司多渠道转板与退出方式,形成市场良性循环。”田轩表示。

“如何让上市公司及时、准确、全面地进行信息披露,是注册制能否真正落地的关键,应进一步完善北交所上市公司治理结构,加强投资者保护。”刘平安进一步表示,北交所投资者适当性管理制度还有进一步完善的空间,应鼓励契合北交所市场特征的机构投资者积极参与市场建设。此外,应尽快推出混合交易制度,让做市商交易真正起到价值发现作用。

值得一提的是,新三板基础层、创新层是北交所上市公司的来源,从源头上提高上市公司质量,对北交所市场建设和发展发挥着关键作用。

“目前,新三板挂牌企业中信披违规、财务报表质量差、不尊重小股东等现象不容忽视,基础层、创新层存在频繁的大笔挂单撤单现象,应强化监管,加强处罚力度。”滦海资本董事长、力鼎资本创始合伙人高凤勇对《金融时报》记者表示,建议增加创新层升层频率, 加速专精特新中小企业在北交所上市进程,助力企业做大做强。

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