港交所3月将修改主板上市规则，影响几何？

2月26日，香港财经事务及库务局局长许正宇表示，港交所将在3月份修改主板上市规则，允许无收入、无盈利的科技公司来港上市。

随着港交所主板上市改革动作的逐步落地，企业赴港上市热潮会否再度到来?

并非首次修改规则

这并非港交所第一次提及修改上市规则。

据媒体报道，2022年10月19日，香港特区行政长官李家超发表新一届特区政府的首份施政报告，提出香港要提升融资平台国际化，包括香港交易及结算所有限公司(港交所)于明年(2023年)修改主板上市规则，以便利尚未有盈利或业绩支持的先进技术企业融资。

港交所也刊发咨询文件，建议扩大香港现有上市制度，允许特专科技公司来港上市，并就此征询公众意见。

此外，互联互通机制也逐步加快。中国证监会、香港证监会同意上交所、深交所、港交所、中国结算和香港结算于4月24日正式实施沪深港通交易日历优化，开放因不满足结算安排而关闭的沪深港通交易日。

而早在2018年，港交所因为修改上市规则，吸引了大量企业赴港上市。

2018年4月，港交所修改上市规则，允许未能通过主板财务测试的生物科技公司、拥有不同投票权架构(同股不同权)的创新产业(59.340, -1.95, -3.18%)公司和在海外已上市并寻求二次上市的中资及国际公司在香港上市。这个节点之下，吸引了阿里巴巴、小米集团等企业先后在港交所挂牌。

业绩不理想，港交所营收净利双双下滑

2018年之后的改革，一定程度上改变了港交所以金融和地产公司为主的格局。然而，近几年港交所的成绩单似乎不理想。

此前，港交所公布2022年全年业绩。2022年度营业收入184.56亿港元，同比下跌12%，净利润100.78亿港元，同比下跌20%。新股方面，2022年内共有90只新股在港交所上市。IPO募资1045.7亿港元，同比减少68.4%。

港股发行难度是“地狱级别”——这是2022年许多股市分析文章当中流传的一句话。

香颂资本董事沈萌表示，港股不断内地化，加上港股交易更贴近国际市场，导致港股处于一个两难的境地，无论是大型IPO来源的减少，还是交投量的低迷，都会影响港交所的业绩表现。“改变主板规则是为了增强自己的竞争力。估值不如A股，流动性不如美股，对企业无论是融资还是流通都缺少吸引力。”

“对全球的资本市场来说，一家企业是否愿意登陆资本市场实现融资发展，其背后的最大的原因，还是因为这个交易所的板块能否给企业带来合理的市值和流动性，以及是否帮助企业实现持续的融资发展。”经济学家、增量研究院院长张奥平提到，整体来看，港交所也在实现新一步的改革创新，伴随着一些制度和体系规则的变化，未来会有更多的创新型企业来去登陆港交所主板来实现融资。

“能不能真的融到钱”成为了一些企业选择上市的标尺。一位熟悉港股的业内人士告诉顶端新闻·河南商报记者，对于一些想要通过上市融资优化自己业务的企业来说，在港交所上市是否能满足今后融资的需求，是一些企业犹豫的原因。

修改规则，是否对标科创板?

随着上市规则修改日程临近，一些仔细对比的港交所主板和上交所科创板的细则的人也发出疑问，此举是不是在和科创板抢“人”?

可以看到，在2022年10月19日，港交所刊发的《特专科技公司上市制度》咨询文件中建议，让特专科技公司于联交所主板上市。其中提到，特专科技公司的五大行业包括：新一代信息技术、先进硬件、先进材料、新能源及节能环保、及新食品及农业技术。

“有人说是为了对标A股科创板，其实也不尽然。”万和证券投资顾问李俊召分析，两个市场在实际运作中存在有很大的差异，尤其是A股科创板设立之初，定位就是坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，港交所则没有特殊行业规定。其它方面也有诸多的不同，例如，上市要求不同、估值体系不同等。

在他看来，这次港交所修改主板上市规则，使得科技型公司获得更加便利的上市途径。然而，上市规则的修改，并不能直接提高相关企业的质量和盈利能力。“港股市场是一个相对开放程度较高的市场，资金往来更加便捷，港股的投资人也更加理性，更加注重上市公司的盈利能力等基本面信息。即便是放松上市条件，相关企业上市之后，也有可能被专业投资机构‘用脚投票’，从而沦落为形式主义。”

沈萌则认为，港股和A股存在天然的差异，所以对于港股主板来说，修订相关规则是与美股等市场拉近距离，推动港股更加吸引原本目标是美股的科技企业。

实现价值成长红利，科技型企业选择更加多元

无论是否对标科创板，港交所此次修改主板上市规则，都在为提升港交所的吸引力做努力。

张奥平认为，对于港交所而言，(修改规则)会让资产端以及资金端的功能实现一个大幅的提升。对于资产端，能够帮助更多的优秀的科技型企业登陆港交所主板，实现持续的融资发展。对于资金端的投资者而言，也能使得更多的投资者来“分享”更多的科技创新型企业，实现价值成长的红利。

“实现香港和整个大湾区的金融资本更好的合作、更高效的联通，有助于助推我国资本市场向着更加市场化、法制化以及国际化的大方向更进一步。”张奥平说。

香港是国际金融中心，金融业的发展对于香港来说至关重要。今年2月，中国人民银行会同银保监会、证监会、外汇局、广东省人民政府联合印发《关于金融支持横琴粤澳深度合作区建设的意见》和《关于金融支持前海深港现代服务业合作区全面深化改革开放的意见》(简称“前海金融30条”)，各提出三十条金融改革创新举措。其中提到，到2025年，建立健全以金融业扩大开放、人民币国际化为重点的政策体系和管理体制，基本实现与香港金融市场高水平互联互通，金融风险监测、防范和化解体系更加完善，金融对粤港澳大湾区发展的支撑作用日益彰显。

“‘前海金融30条’发布不久，港交所落实这个方案，也有利于吸引粤港澳大湾区的一些科技创新企业登录这个港交所。对于内地科技企业，特别是初创企业来说，意味着多了一个上市的途径，有利于获得宝贵的资本。”前海开源基金首席经济学家杨德龙说。