上美集团通过港交所聆讯，19年研发长跑奠定增长确定性

2000年前后国货雏形诞生，后起起伏伏二十年，随着市场环境的变迁和渠道的更迭，国货美妆逐渐成为消费者选择的优先序例。但行业发展逻辑改变，从之前的整体增长，变为头部企业享受更多红利。

这意味着，留给企业抢占市场份额的时间不多了。在竞争加剧的局面下，一些老牌企业在品牌实力、运营经验和科研成果的加持下，显然更具优势。如日前已通过港交所聆讯、并于12月4日披露通过聆讯后资料集的上美集团。

在迭代迅速的化妆品行业，上美集团积累自身科研实力，打出“多元品牌+多元产品”的策略，形成一张强力的多品牌“织网”，并在经营管理方面极具优势。

图注：韩束母公司上美集团冲刺港股上市

专业人士表示，上美集团是为数不多的具有示范意义的多品牌成功、发展均衡的企业，具备跑赢周期的能力，不仅看得到当下，更看得到未来，具有中长期发展价值。

前瞻、高额布局研发，获得可持续利润增长

如今，企业发展逻辑迭代，渠道红利正不断向技术红利转化。

企业过去侧重线下渠道的方式无法带来更多收入增长，线上渠道的流量红利同样也在消退。同时，营销成本越来越贵。在这种背景下，企业回到经营原点，通过产品抢占消费者心智，获得营收，成为企业的必然选择。

打造产品竞争壁垒，走高端化路线的核心议题在于研发。但研发实力的培养是一个长期沉淀的过程。有业内人士表示，化妆品研发具有特殊性，前端的应用研究可以依托代加工来完成，看似“低门槛”，实则同质化严重，没有技术壁垒，但后端的基础研究，则耗时耗资巨大，需要至少3-5年、由几代工程师持续深耕，才能进行成果转化。

因此，前瞻性战略、提早布局科研显得格外重要，这样才能在当下到来的技术竞争中吃到这一波红利。

在国内护肤美妆行业发展初期，大多企业纷纷聚焦渠道扩张时，部分先行者已经具备前瞻性的目光，开始主动投入自主研发，并走重资产发展道路。上美集团就是先行者之一。

2002年，上美集团成立。成立第二年，上美便开始布局自主研发。至2016年，上美在神户设立科研中心，开始其基于基础研究的投资，随后每年投入近亿级高额研发资金。凭借中日双科研中心体系，双轮驱动，上美得以紧贴全球化妆品行业的最新技术发展，同时也能运用近20年来的消费者洞察和数据，以应对不断变化的市场。

截至2022年6月30日，上美拥有约200项专利，其中包括26项发明专利，沉淀出三大基础研究成果，三种自主原料已投入产品使用。

对于科研的重视、得天独厚的硬件软件优势、广阔的研发舞台，也持续吸引科研人才的加入。截至今年6月底，上美拥有204人的研发团队，其中81人持硕士或以上学历，约占研发团队的39.7%，由来自宝洁、资生堂等的核心科学家组成的7名大咖所领衔。“慕强”效应也让青年骨干源源不断地加入上美，今年，上美吸纳了来自清华、北大、复旦的博士生加入，由大咖亲自带教，秉持“师傅带徒弟”原则，上美正为国货化妆品培养未来的科研接班人。

研发实力的成果同样体现在财报上。据了解，截至2022年6月底，上美自主研发产品产生的收入占总收入比例超过97%。

上美集团雄厚的研发硬实力为产品的创新奠定了坚实的基础，也为集团在众多新锐品牌和外资品牌竞争中塑造壁垒，推动集团实现可持续发展。

主力品牌叠加新锐品牌，多品牌矩阵更抗风险

观察龙头企业发现，相似之处在于，均采用更多元化的布局，而不是局限于某一领域、点位。

考虑到护肤市场更新换代速度较快的特点，护肤公司要想长远生存，除了有持续不断的研发作为底层的支撑，还需要在各个细分领域广泛的布局。

诚然，依靠单一品牌短期内可以帮助公司实现盈利、扩大规模，从长期看，却是企业稳健经营的隐性“地雷”。一旦行业出现变动，或是该产品市场份额突然减少，公司将面临收入稳定性的考验。

上美集团选择针对不同消费群体，形成 “3+N”的多品牌模式，即不断巩固韩束、一叶子、红色小象三大主力品牌，同时孵化多个高潜力新锐品牌，如固发洗护品牌极方、专注宝宝敏感肌的“医研共创”品牌newpage一页。其横向占据护肤、面膜、母婴、洗护多个品类，纵向布局抗衰、纯净美容、婴童敏感肌、皮肤屏障修护等多个功效赛道，多维覆盖大众、中高端和高端。

与此同时，借助与时俱进的营销，将其渗透到化妆品终端市场的各个领域，在各自细分赛道上表现亮眼。

截至2015年12月，韩束成为领先的国货化妆品牌；截至2016年12月，一叶子成为中国市场份额第一的面膜品牌；截至2019年12月，红色小象成为中国市场份额第一的母婴护理国货品牌。

以研发赋能为基石，上美迭代爆发新品。同时，通过年龄、需求和价格带的错位搭配，旗下品牌得以覆盖各类目标人群。通过不断更新产品组合，即使市场风向发生变化，某品牌营收变少，上美其他品牌创造的“第二曲线”，也依然能够确保集团整体营收呈现增长状态，更加抗风险。

经营加管理，助推集团穿越市场周期

根据弗若斯特沙利文报告，到2026年，预期国货化妆品市场在中国的市场规模将达到7441亿元，2021年至2026年的复合年增长率为10.7%。

巨大的市场份额也遭到更多新锐品牌和外资品牌的争抢。在群雄逐鹿的市场环境下，最具潜力的护肤品牌已进入半决赛圈。

浙商证券表示，化妆品投资正处于黄金十年。判断是否具备投资价值的标准为，短期看月度高频，中期看经营指标，长期看管理能力。

从短期看，上美的收入预期确定性强。根据招股书显示，2019年至2022年6月30日，上美通过线上渠道产生的收入分别为15.05亿元、25.43亿元、26.98亿元、9.31亿元，分别约占同期收入的52.4%、75.2%、74.6%和73.8%。

超7成收入来自于天猫、抖音、京东商城及快手等线上渠道，说明其C端跟踪确定性强，前瞻判断具有一定确定性。

从中期看，聚焦科研、定位、新品、渠道、营销五大维度，企业的经营管理综合能力强，较少“短板”。以定位为例，上美侧重选择了功效性护肤赛道，例如主打科学抗衰理念的韩束，走“纯净美容”道路、修红修色的一叶子，针对宝宝敏感肌、健全屏障的新品牌newpage一页。业内人士表示，上美所选择的细分赛道具备较明显的研发壁垒和背书壁垒，容易产生估值溢价。

从长期看，上美吹响了向前的号角，“品+研+产+销+数”的多位一体未来战略实现路径明朗。根据最新披露的招股书显示，未来上美募集的资金重点投向品牌建设活动、提升研发能力、加强生产及供应链能力、拓宽销售网络、改善数字化及信息基础建设等。其中，品牌及产品上的巩固与拓新，以及与之紧密关联的研发，“品+研”构成了上美未来发展中的“强基策略”，而战略中透露的年轻化、功效护肤、线下新网及数字化等布局，则渐渐具备触达未来“美丽产业”与“美丽经济”等新经济形态的能力。从美妆个护到美丽经济的奔赴，是为聚拢百花打扮出美丽春天，代表着中国美妆向科技领先、规模升级及产业焕新的趋势。

在行业竞争加剧的背景下，品牌的价值主要在于其确定性和成长性。而上美集团所具备的科研实力、多品牌，以及前瞻性战略定力，或能助推上美抵御市场不同周期，实现稳健发展。