奇瑞IPO，从技术男变身商业男？

奇瑞的上市梦，终于快要实现了。

曾经，奇瑞连续多年错过了最佳上市时机，而在新四化时代下，奇瑞迎来了新的上市契机。

作为整车企业中为数不多的未上市公司，这些年来，二级市场对奇瑞的关注度不算高，但奇瑞旗下的伯特利却一直都是汽车板块行业研究员关注的对象，二级市场也有很多人在讨论，奇瑞上市也许要等到而立之年。

在这个月中旬，奇瑞在安徽芜湖的奇瑞龙山实验中心举办了“瑶光2025 奇瑞科技DAY”主题活动。站在25周年新起点，奇瑞对外宣布启动“瑶光2025”前瞻科技战略，探索新时代的发展方向和未来规划。

在发布会上，奇瑞发布了未来5年的诸多规划，今天老李和大家一起聊聊这些年来奇瑞为何一直没上市？当前为何是奇瑞IPO的最佳时机？二级市场如何看未来的奇瑞？

从老奇瑞到新奇瑞

十年河东，十年河西，奇瑞汽车就曾经错过了上市的最佳时机。众所周知，当前国内上市的车企有很多，比如民营企业吉利、长城和比亚迪，国企中广汽、长安也陆续上市，在有过辉煌战绩的车企中，奇瑞是为数不多没有上市的整车企业。

前段时间，老李和合伙人聊天时也曾提到奇瑞，合伙人当年就曾参与过奇瑞IPO准备。在合伙人看来，奇瑞未上市的原因是值得产业深入探讨的，这些年来，奇瑞IPO进程可以分为以下两个阶段：

第一阶段是2004到2014年。早在2004年，奇瑞内部就计划上市并开展股份制改革，但那个时候，多数国有企业较为保守；2006年的奇瑞进入高速扩张期，在数百亿资金压力下，上市是奇瑞融资的首选方式；随后2008年，全球金融危机爆发，奇瑞的上市计划再一次中止。

2009年，国内市场回暖缓和后，奇瑞再次启动上市，但奇瑞由于存在关联交易等问题，且财务方面不具备上市的条件，在此后的五年时间里，始终没有完成上市。

第二阶段是2014年至今。“新四化”给汽车资本市场带来了前所未有的变化，这一阶段的奇瑞汽车表现平平，开始探索曲线上市。近年来，奇瑞先后扶持了多家参股零部件公司上市，如伯特利、埃夫特、瑞鹄模具等，像伯特利这些企业在二级市场的表现一直很不错。

在奇瑞内部，尹同跃始终没有放弃整体上市的想法，毕竟在奇瑞股份里面，很多高管持有股份。

有人说，能够打败自己的是你自己，人如此，车企亦如此。过去这几年，奇瑞一直在战略调整，销量谈不上亮眼，给奇瑞的IPO进程带来了很大变数。奇瑞也是幸运的，在新旧赛道转换的关键节点上，迎来了新的发展转机。

实际上，奇瑞是国内最早发展新能源汽车的企业之一。早在 2009年奇瑞就发布了电动车型，老李的一些朋友也在当年的项目组，但遗憾的是没能实现真正的市场化。

一直到了2015年，奇瑞看到了新能源与智能汽车产业发展的黄金期，开展了深度业务，奇瑞新能源的发展路径与别的企业不同，属于典型的“闷声发财”，名气不大，销量不少。今年1-8月，奇瑞新能源销量超过16万辆，同比涨幅达到200%，在集团渗透率超过20%，表现非常亮眼，要知道，蔚小理一年的交付量也不过10万辆。

客观来说，虽然没有特别出挑的车型，但奇瑞新能源车型的阵容还是比较强大的，包括QQ冰淇淋、小蚂蚁、大蚂蚁、无界PRO、艾瑞泽e(配置|询价)等多款产品，除了艾瑞泽e为油改电车型之外，其余车型均诞生于纯电动平台。尽管这些车型大多数是微型车，价格也不高，但这个销量在新能源车领域也实属不错。

当前是IPO最好时机

车企IPO要把握两个时机，一是资本市场的时机，一是企业自身的时机。

如果企业自身条件达到了，资本市场时机不好，那么企业估值就不会太好，上市后弹性也不会太好，比如当年的蔚来汽车；如果资本市场条件达到了，企业自身条件不够，也无法实现上市，过去的奇瑞就是这样。

从当前情况来说，奇瑞上市的外部条件是具备的，虽然资本市场不好，但大家依旧欢迎智能电动汽车企业。目前很多智能电动车企业和产业链的企业都在规划IPO，比如大家熟知的广汽埃安、零跑汽车，动力电池企业中创新航也在谋求港股上市，国内的IPO热情也传递到了海外，沃尔沃也完成了上市，保时捷也在近日会有上市消息。

外部条件具备了，对于奇瑞汽车来说，下一步要做的就是自身上市条件。二级市场给车企的估值密码很简单，基本盘的基础指标是销量，增量盘的基础指标是品牌布局，市值盘的基础指标则是新四化。

奇瑞当前正处在一个好的上市时机，具体来看奇瑞汽车在上面三个细分方向都做得不错。

第一是基本盘。我们来看看奇瑞的销量，今年1到8月，奇瑞累计销量高达75万辆，同比增长30%，其中出口达到了25万辆，今年奇瑞的整车销量、新能源车销量和出口量都会创造历史新高。

老李来跟大家说说75万辆的意义，奇瑞是在市场的逆风中创造了企业的新高度，提到龙头企业的销量，大家都是以百万辆作为参考线。实际上，今年汽车市场很差，1-8月，吉利的销量是85.91万辆，长城汽车是70.87万辆，奇瑞和两大龙头的差距并不大。

第二是增量盘，也就是品牌布局。老李在《未来的蔚来=苹果+华为+小米？》提到，蔚来的多品牌布局实际就是在做销量的增量盘，奇瑞也是一样开展多品牌布局：

在高端新能源品牌方面，布局iCar系列车型，老李认为，iCar之于奇瑞类似埃安之于广汽、极氪之于吉利。在经济性品牌方面布局了三个品牌，奇瑞主品牌用户群体为家庭群体，开展电动化和智能化转型；捷途品牌用户群体是年轻消费者；星途品牌定位则是中高端用户和升级用户。

第三是想象盘。在全球二级市场，只有科技属性才会被给予高估值，如果没有科技属性，再好的企业也没有科技弹性。奇瑞下决心将研发资源组建为架构完整的技术体系，计划未来5年研发投资金额超过1000亿元，培养研发人才超过2万人，并按照专项建立300个瑶光实验室。

奇瑞集团董事长尹同跃说道：“这一战略是企业科技跃迁的重要支撑点，也是奇瑞加速向全球科技公司转型的冲锋号和宣言书。”瑶光2025奇瑞科技DAY实际上就是为大家敞开了一扇了解奇瑞科技的大门，不过仅靠一个活动，奇瑞还难以被“科技化”。

二级市场眼中的奇瑞

二级市场也在关注奇瑞的变化，虽然还没实现IPO，但大家都在看奇瑞的一系列战略变化能给二级市场带来哪些机会，比如奇瑞的销量上升会带动零部件板块的伯特利这些企业的业绩，比如底层架构和智能制造会给埃夫特等企业带来一些新的机会，毕竟这些企业是二级市场能“抓得住”的。

二级市场一直是“不见兔子不撒鹰”，也许等到奇瑞真正实现IPO的时候，大家的关注度会瞬间提升，毕竟奇瑞扶持的上市企业在二级市场的口碑不错，未来也大概率处在上升期。

前段时间立讯精密入股了奇瑞，当时在二级市场引起了不小的波动，因为立讯精密是二级市场的龙头企业之一，是“果链”最知名的企业。那时候，很多人都在探讨，奇瑞如果要上市实现高估值，不一定要学习长城、小康的路径，但确实要开展诸多“市值管理”，大概包括以下几个方面：

第一是品牌影响力，在汽车产业里，奇瑞是知名度最高的企业之一，但在二级市场，奇瑞的热度并不高。品牌影响力是个综合的说法，包括了品牌定位、产品品牌、科技品牌、战略品牌等诸多方面。企业很难做到面面俱到，但必须有一个特别亮眼的点，比如一提到江淮汽车，大家马上想到与大众的合资混改，一提到小康，大家想到与华为合作问界，一提到广汽，大家想到埃安混改上市。

所以奇瑞汽车要在上市过程中，让二级市场抓到更多亮点，老李认为iCar可能是一个，奇瑞也提出，要推出大尺寸、高价位的车型才可以消纳电池成本，明年9月奇瑞计划上市高端品牌第一款车，定价在30万左右，全面对标Model 3、Model Y(配置|询价)，老李认为这就是一个很好的打法，让二级市场形成高估值的“第一印象”，事情不在多，在精。

第二是销量的保持，IPO是一个长期的过程，从启动IPO到最终上市要持续两年甚至更长的时间。在经济形势和汽车市场错综复杂的环境下，如何保持一定的市场增长率是极为重要的问题，尤其是新能源高端品牌推出后，大家期望看到市场的反馈，小康股份关注度高，原因不是问界，而是问界在增长，广汽集团关注度高，原因不是埃安，而是埃安在增长，老李认为这是未来两三年奇瑞要考虑的问题。

过去这些年，奇瑞就像是一个闭门造车的“技术男”，如今，市场已经发生了较大的变化，一家车企要想获得产业和市值的成功，就要深度绑定用户和二级市场，其中用户是根本，这些年长城汽车、上汽通用五菱都走了这样一条路，对底蕴深厚的奇瑞来说，从“技术男”变身“商业男”并不难。